浙商证券-派克新材-605123-深度报告:高端锻件核心供应

发布时间:2022-07-24 23:17:29
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      当前主要产品:航空航天锻件、电力锻件(风电、核电、水电)、石化锻件等。(慧博投研资讯)2021年航空航天锻件营收/毛利占比分别为46%/69%。2)公司2018-2021年营收复合增速38%,归母净利润复合增速50%。主要受益于“十四五”军机等武器装备放量,带动航空发动机环形锻件需求快速增长。

      航空航天:“十四五”受益军品放量,定增发力模锻有望开启第二成长曲线)军机:中美军机数量结构差异对应锻件市场总空间约2500亿,若以2030年为补足差距时点,对应年均250亿市场空间,“十四五”复合增速约27%。

      2)民机:基于商飞对2021-2040大陆民航客机队规模的预测,经测算对应民机锻件市场总空间约900亿美元,年均约290亿人民币。随着C919大飞机量产、市场占有率提升,将相应带动国内锻件企业市占率的提升。

      3)航天:公司航天锻件主要产品为火箭及导弹壳体、发动机机匣等。新机配套叠加实战化训练消耗,航天锻件需求旺盛。

      4)公司:当前是航空发动机环形锻件领域核心供应商,实现了国内外航发环形锻件制造能力、尺寸全覆盖。拟定增募资不超过16亿元引入大型模锻机及配套设备发力军民用飞机大型模锻件、航空发动机盘类件等领域,“产品品类扩展+产能提升”有望开启第二成长曲线。

      1)风电:GWEC预测未来10年全球风电行业复合增速约14%。公司主要产品轴承锻件、塔筒法兰、转子房等当前市占率低。公司于2021年扩大风电产能、已成功进入国内外主要风电企业供应体系,风电业务规模将显著增长。

      2)核电:预计我国核电“十四五”复合增速约9%。公司产品主要为核反应堆堆内构件相关锻件,已成功取得民核认证,预计收入规模将快速提升。

      3)石化:预计“十四五”石化行业稳健增长。石化锻件供应商多、格局分散,公司在锻件领域技术实力雄厚,未来有望受益于市占率提升。

      预计2022-2024年公司归母净利润4.2/5.7/7.7亿,同比增长38%/35%/36%,PE为34/25/19倍。公司上市以来PE中枢为46倍,航发产业链可比公司2022年平均PE为45倍,首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:1)原材料及产品价格波动风险;2)行业竞争加剧风险。

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