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美元为投资者带来噩梦 “美元微笑曲线”变苦笑

更新时间: 2020-08-05 12:26
美元为投资者带来噩梦 “美元微笑曲线”变苦笑

  追踪美元兑一篮子货币走势的美元指数自今年3月高点以来累计下跌10%,甚至触及2018年5月以来最低水平,尤其在美国第二波疫情升温下,最近几周跌势加剧,导致理论上的“美元微笑曲线”趋平,这意味美元跌势正向美国决策者发出警告,必须尽快控制疫情传播。
  事实上,反映美元兑一篮子货币的美汇指数7月下跌4.1%,创近10年以来最大单月跌幅。在过去的一个月,现货黄金涨幅10%,白银涨幅超过30%,创下近40年来最佳月度表现。
  数据显示,美元本轮跌浪的大多数抛售时间是在“纽约交易时段”进行,显示美国国内投资者正减少美元持仓,并引发对美元霸权的新一轮质疑,而且过去20年引导美元交易员的流行思维“美元微笑理论”(USD Grin)已出现扭曲。
  与此同时,资金流向正快速逆转。疫情初期,投资者寻求美国国债等美元资产作为“避风港”,带动美元飙升,但随着美国疫情愈来愈严重,美国政府对疫情控制成效不佳,投资者对美国长远经济担忧升温,担心利率和经济增长在未来几年都维持低企,拖累了美元资产回报。
  Eurizon SLJ Capital行政总裁Stephen Jen表示,投资者迫切期待的是疫情受控,短期内利好或利空美元主要反映市场对政府控制疫情的关注,而非经济基本因素。
 Stephen JenStephen Jen
 
  事实上,为了应对疫情对经济的冲击,美国政府向金融系统大量注资,最终可能会加剧通胀、令消费者的购买力下降,而且预算赤字激增,往往会降低投资者持有该国货币的意愿。
  据美国商品期货交易委员会(CFTC)上周五(7月31日)公布的数据显示,美元净空头头寸连续第四周增加,最近一周投机者看空美元情绪升温,美元净空头头寸规模增至2011年8月以来最大。
  Stephen Jen提出的“美元微笑理论”认为,美国经济在衰退或金融危机期间,会因表现超过其他国家,使美元在避险情绪中上升,形成两端上扬的微笑曲线。即美元在危机初期及后期皆会强于其他货币,形成“高-低-高”走势。换言之,美元在本次危机中,在3月率先上涨,然后一路贬值到现在,根据“美元微笑理论”,之后理论上应该再涨。
  因此,在7月美元跌到两年低位前,Stephen Jen是看涨美元的,并预期美元很快就会随着美国经济而反弹。不过,随着确诊人数增加及死亡人数创下新高等因素,减低了投资者对美元作为避险货币的兴趣,造成美元跌跌不休,连Stephen Jen也不得不承认,此次错估了美元走势。
  花旗(Citi)则表示,随着美联储释出大量流动性,降低了避险资金大举涌入美元的可能性,以往出现两端上扬的美元“微笑曲线”如今已正在逐渐拉平,变成“苦笑”了。
  就此,美元“崩溃论”持续。三菱东京日联银行(MUFG Bank)首席外汇分析师Minori Uchida表示,尽管欧元已有部分技术指标显示短线“超买”,投机者的头寸仓位触及新高,但美国实际利率下降,并存在高额的经常帐赤字,因此即使美元短线反弹,仍可能会维持跌势,整体前景不乐观。
  BK资产管理外汇策略董事总经理Boris Schlossberg认为,美元7月经历一轮非常严重的跌势,实际利率不断下降,使美元吸引力大大降低,同时市场开始意识到美元的政治风险。
  他警告,若将美国多年经济比喻为纸牌屋,此“纸牌经济”主要是建立在美元国际储备货币地位的基础上,若基础崩溃,整个纸牌屋将会倒塌。就此,他大胆预言美元即将崩溃,世界将重回“金本位”制度。
  渣打银行(Standard Chartered)G-10首席策略师Steven Barrow表示,市场对美国政治和经济决策,以及总统大选结果的观感牵动美元后市,若投资者不信任美元,将伤害美元信誉,从而引爆美元“崩溃风险”。
  Barrow称,全球疫情充满不确定性,长期而言,美元相对其他发达国家货币表现若持续疲弱,会特别让人担心。他表示,11月美国大选到来之前,疫情导致的诸多经济和政治不确定性,已对美元带来“崩溃风险”。
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