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PTA:短期下跌空间不大,中期低吸多单

更新时间: 2020-07-29 12:32
PTA:短期下跌空间不大,中期低吸多单




受原油上涨带动,4月下旬PTA市场迎来反弹,PTA09合约从4月下旬的3128元/吨,反弹至6月上旬的3808元/吨,之后承压回落。7月以来压力进一步加大。对于后市,笔者分析如下:
 
一、短期调整,长期仍震荡偏多
 
8月份OPEC+进入减产协议第二阶段,即减产规模下降至770万桶/天。前期未完全履行减产承若的成员国继续进行补偿减产计划,伊拉克、尼日内亚和哈萨克斯坦等国将在8月、9月补偿减产84.2万桶/天,这将部分抵消减产规模下降量。
 
截止7月17日当周,美国原油日均产量1110万桶,比前周日均产量增加10万桶,比去年同期日均产量减少20.0万桶。美国原油库存较上周增加489.2万桶,库存始终处于波动状态,库欣地区库存连续三周累积;贝克休斯数据显示,截至7月24日当周,石油钻井总数增加1座至181座,为3月份以来首次。钻机数量减少放缓有两种可能:第一,目前的油价中枢在部分原油生产商的生产成本之上,持续减产的必要性降低;第二,考虑到关闭后无法重启的油井不得不持续生产,美国已经没有可以关闭的存量油井。美国油气生产商称美国页岩油产量9月将重新下降,前期油价低迷,油井被堵塞而暂时停车,目前正是这部分油井的产量释放期,但若没有新井开采,全美产量将在9月继续下降,因美国页岩油非常快的衰竭率;当日有报道称,银行削减了页岩企业的贷款额度,7月20日以来有共有27家企业申请破产。
 
整体上,短期美国产量降速放缓及需求尚未实质转好、预期平淡,原油处于调整期;长期美国后续仍有减产潜力,OPEC+减产执行良好,长期减产仍支撑油价。
 
二、PX压力仍在,继续压缩的空间有限
 
2020年海外装置的检修明显减少,且已告一段落,正在逐步重启,预计进口量将小幅提升,与国内新增装置的产品竞争加剧。国内PX产能已经达到1465万吨,上半年产量已经达到939万吨,PX库存出现了明显的累积,社会库存目前已经接近 250 万吨的高位。5月PX检修高峰逐渐过去,目前除中化弘润和SKGC仁川外,未有额外检修,PX将呈现加速累库的状态,目前PX加工差已经处在历史低位,不排除PX在库存和利润压力下检修或减产。整体上,国内PX整体供应压力较大,面临累库甚至胀库的困境,因此未来PX价格承压,但目前PX加工差已处在低位,继续压缩的空间有限,PTA成本支撑作用将不断走强。
 
三、PTA供需仍弱
 
PTA方面,装置检修与重启、投产并行,恒力石化投产,福海创和新疆中泰装置检修并重启。本月进入检修的企业只有嘉兴石化。因此7月份PTA供应端仍维持高位。并且在利润驱使下,国内PTA企业开工负荷居高不下,整体社会库存持续增长态势,目前PTA市场上流通现货偏少,且中下旬期现基差有所走强,整体市场处于弱势格局;供需及基差继续制约PTA期现上行空间。目前PTA开工率为87.88%。预计7月份平均开工率在89%附近,7月产量在432万吨附近。
 
下游采购积极性降低,聚酯现金流出现亏损,前期聚酯企业开始陆续出现减产、降负现象,但7月份聚酯投产的装置有福建百宏的25万吨聚酯切片,恒逸海宁的25万吨涤纶长丝。从上半年已投产以及下半年预期聚酯新投产效率较为明显,产能增速大于检修、降负力度,故短时间内聚酯负荷基本维持坚挺。
 
更长时间考虑,聚酯高开工难持续,因终端需求不佳,聚酯库存累积、利润恶化。这些因素会制约聚酯持续高开工。具体数据,聚酯市场整体库存集中在29-39天;具体产品方面,其中POY库存至9-15天,FDY库存至20-27天附近,而DTY库存则至29-39天左右;POY、FDY和DTY利润分别为-550元/吨,-560元/吨,-550元/吨。根据海关数据显示,2020年1~6月,我国出口贸易额达10987.5亿美元,同比下降6.2%。2020年1~6月,我国出口纺织品服装1251.9亿美元,同比增长3.2%,2020年1-6月,我国服装出口额达510.8亿美元,同比下降19.4%,仍旧延续下降势头,占同期纺织品服装出口总额的比例快速下滑至40.8%。终端看,受口罩和防护服出口增长提振,1-6月纺织品服装出口尚可,但细分看,服装出口大幅下滑,前景仍忧。
 
四、结论
 
现阶段聚酯累库,利润下降,PTA高库存,终端倒逼PTA价格和加工费。成本方面,原油短期调整,长期震荡偏强;PX承压,缺乏进一步空间。整体看,PTA短期承压,空间有限;中期可关注跌破价值后的做多价值机会。
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