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哪些因素点燃了玉米二次升空的推进器?

更新时间: 2020-08-15 13:00
哪些因素点燃了玉米二次升空的推进器?




  昨日夜盘开始,玉米(2282, 10.00, 0.44%)结束了两周以来的弱势震荡行情,再次开始走强。今日白盘,市场买兴依旧,01合约大幅增仓涨幅近3%。在拍卖和现货都有所趋弱的情况下,盘面大幅上涨是比较意外的。我们从现货,新年度供需和预期三个角度加以分析,希望对大家有所帮助。
 
拍卖和现货
 
  7月中旬开始,拍卖成交价大幅上涨,到8月受调控加码、替代增加等因素的压制而出现回落。虽然到8月底拍卖就将因粮源耗尽而停止,但是价格已经对此提前反应,现货上再次推高的可能不大。但是东北港口下跌的空间似乎也有限:贸易商接拍的成本很高,并且南北港口库存都偏低,没有动力去低价出货。目前北港现货陈粮在2200左右,新粮在2300左右,考虑到陈粮可能达不到交割品质,盘面09的交割成本要高于2200。这样一来09的反弹就很好理解了。
 
新年度的供需形势
 
  产量方面,东北的面积继续下降,单产的担忧主要集中在辽宁西部和吉林西南的干旱,但过去三周产区的降水情况比较好,近几天也没有明显的转差,对单产还是一个平产的预期。天气和产量担忧不是这次上涨的驱动。
 
  从供需平衡来看,随着生猪存栏的恢复,20/21的饲料需求会得到支持,产销差有可能继续扩大。要弥补产销差,一靠期初的陈粮结转库存,二靠小麦和稻谷的替代,三靠进口。陈粮方面,有成本的限制。小麦和稻谷的替代,目前来看虽然市场预期很足,但是一方面定向拍卖陈粮的数量非常有限,另一方面,小麦的替代也并没有预期的那么积极。大量替代还要靠价差的持续来刺激。
 
  进口方面,我国已经在积极采购美玉米,但是对最终进口多少市场并没有稳定预期:一是720万吨的配额没有取消,二是阶段一的协议还在执行。所以进口增加可能要随着时间的推移来逐渐体现。
 
市场的预期
 
  近期在视频会议上我们也谈过粮食安全的问题,新冠疫情蔓延,贸易争端未彻底解决的情况下,市场情绪紧绷,容易放大对粮食供应的担忧。近期领导人对制止餐饮浪费行为作出重要指示,有关部门和主流媒体也密集表态和宣传节约粮食。市场对粮食供给的担忧情绪又开始升级。相对小麦和水稻,从供需看,玉米存在产销差;从调控手段看,玉米的库存即将耗尽;从监管部门的重视程度和交易的活跃度看,玉米也要远好于小麦和水稻。所以玉米也容易成为预期的突破口。
 
后期的策略
 
  09合约后期主要是交割成本的计算和交割博弈,现在参与的价值有限。新季合约,原本我们的想法是新粮上市加上进口到货,四季度可能有一个阶段性的回调或者弱势震荡的时间。但以目前的情况看,新季恐怕难有显著的回调。方向上,以逢低做多为主,月间可以考虑正套。淀粉(2638, 16.00, 0.61%)方面,01合约建议不要轻易作为空头配置:9-10月是淀粉库存的季节性最低点,并且四季度也是淀粉需求的旺季,一但新粮价格高于预期,350左右的价差下淀粉很容易涨过玉米。
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