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把资金配置给最优秀的企业 才是投资的本质

更新时间: 2020-08-11 12:47
把资金配置给最优秀的企业 才是投资的本质

  时间能够检验出一家私募的真正价值,2006年成立的景林资产,历经市场多轮牛熊变幻,一直是私募行业的领军公司之一。
 
  与景林资产总经理高云程交流的那天,他穿着一件深色T恤、休闲长裤,留着简单的寸头,显得平和谦逊。当讲起投资,他的眼睛格外明亮有神,语速稍快,语气却异常坚定。

 
  熟悉的人这样评价他:对重仓股有着一种基于深度研究的“长情”。在与他交流时,高云程的这一特点可谓体现得淋漓尽致。
 
  谈收益之源,高云程说:“坚持有安全边际的逆向投资理念,即在深入研究的基础上,坚守优质龙头企业并赚取企业盈利增长的收益。”
 
  讲研究之术,高云程说:“我们始终认为,要把一家公司研究透彻,需要进行360度调研,让自己真正做这家公司的股东,甚至拥有可以不交易的底气。”
 
  聊自省之事,高云程说:“我会经常总结和反思,最终发现自己的能力圈有限,因此逐步拓展能力圈也是我一生的必修课。”
 
  思后市之机,高云程说:“如今令人欣喜的是,中国资本市场将涌现一批伟大企业和优秀的年轻企业家,我们愿陪着他们一起成长。”
 
  “做优质上市公司的长期股东”
 
  在圈内,景林资产的名字总与逆向投资、深度研究等关键词联系在一起,高云程也对此颇为坚持。
 
  时针拨回至2018年10月30日。
 
  那一天,贵州茅台股价跌至501.59元/股,市场恐慌情绪不断加剧,高云程给投资者写了一封信,他在信中写道:“茅台股价的下跌并非是由于公司的核心竞争力发生了变化,只是季度间的业绩具有不平衡性。如果您是企业主,您会因为三季度少赚了20亿利润,而四季度或者明年会多赚20亿利润,就把公司打5折出售吗?”
 
  2019年三季度,也就是这封信发出后不到一年的时间,贵州茅台的股价涨到了1000元以上,景林当时的判断很快得到了市场验证。高云程笑言:“没想到会反弹这么快,但深入研究让我们清楚地知道自己买的是什么样的公司。”
 
  那么,如何确保自己对一家公司的认知是深入且细致的?高云程给出的答案是——“做拼图、当股东”。
 
  “研究一家公司就像是拼图,最优秀的投研一定是尽可能搜集齐公司的所有碎片。”高云程说话爱用比喻,在他看来,深入研究个股需要进行360度的调研,通过公司上下左右的供应商、客户、合作伙伴、竞争对手,甚至部分科研部门来进行评估。
 
  “不过,深入研究之后,你要学会变傻。”高云程话锋一转,“在消化吸收了调研所得信息之后,就应当回归常识本身去反复验证一家公司的价值。”
 
  关于回归常识,在交流时,高云程提出了两个问题:
 
  如果手机中只能留下一个APP,你们选择哪一个?
 
  如果你要留给孩子三只股票不能交易,留哪三只?
 
  “当你想明白类似的问题,就能知道哪些公司能够长期创造价值,哪些公司具备足够深的护城河,之后要做的就是让自己踏踏实实成为它的股东,在股价调整时保持平静。”高云程笑言,自己经常去重仓的上市公司门店体验,看到忙碌的工作人员会产生一种别样的自豪感。或许,这便是景林资产“少做交易”的底气所在。
 
  “焦虑让我们持续拓展能力圈”
 
  20余年的证券投资经历,让高云程构建出了一套行之有效的投资框架,但在采访中,他却多次感慨:“我还是很焦虑。”
 
  “我们行业的人其实都很焦虑,因为基金经理是要为投资者提供服务的,如果我管理的是自家的财富,反倒没那么有压力。”高云程直言。
 
  据悉,他的时间表排得非常满,不仅每天需要进行微观层面的研究、宏观环境的检验,每季度、半年还要进行投资复盘。“最近景林的年中总结会就是,我们对几十个子行业的研究进行回顾和总结,讨论下半年看好的行业和公司,并且互相点评,分析自己错过了什么机会,为什么会错过,所以景林每个员工都有一种希望自己做得更好的焦虑感。”
 
  不过在高云程看来,焦虑是正确的,因为焦虑背后是一种驱动力。“我时常在想,我如果能做得更好一点,基金收益率会更高,但最后会发现,你赚到的钱都是你认知范围内的收益。所以职业投资者需要先弄清楚自己的能力圈,同时也要慢慢地扩大自己的能力圈。此时,焦虑就变成了一种动力,逼着自己不停去学习思考,尝试拓展能力圈。”
 
  高云程的焦虑还来自于对市场的敬畏之心。“市场的演变不以个人意志为转移,浮躁和骄傲是投资大忌,尤其是在牛市中,投资者交易情绪的积极性远高于基本面,这时候景林资产一定是更为谨慎的。”
 
  “陪着后浪企业家去成长”
 
  谈及下半年的投资,高云程表示:“我们惊喜地发现,目前的中国资本市场正在涌现一批伟大企业和优秀的年轻企业家,这些企业的共同点就是站在巨人的肩膀上,由优秀的企业家带领一批高学历、有热情的年轻人创办,利用着最前沿的技术和商业模式。也许只需要5-10年时间,这些企业就可以成长为千亿元甚至千亿美元市值的公司。把资金配置给最优秀的企业,才是投资的本质。”
 
  与外界的印象不同,景林也早早地布局了一些新机会、新方向,有四个领域的投资机会颇受高云程青睐。
 
  首先,在全面线上化、数字化的进程中,零售和社会服务等领域出现了一些不受限于物理边界的企业。这类公司在已经构建好的便利线上支付、低价高效物流体系的支撑下,快速获得了市场份额,减少中间渠道成本,提高效率,成功链接生产者和终端消费者,前景广阔。
 
  其次,由于相对便宜、高速的移动互联网接入,娱乐和教育的线上化进程加速,大众娱乐和学习的习惯正在逐渐改变,付费意愿已经形成,优秀的模式和内容被证明在国际市场也颇具竞争力,相关优质公司值得关注。
 
  再次,新能源和电动车产业链中,优质的中国企业经过多年的进步和迭代,已经显示出明显的技术领先和成本优势。
 
  最后,物流快递行业的竞争格局日益清晰,作为一个规模效应明显的行业,物流快递公司的价格战一旦趋缓,其利润弹性非常大。
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