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供应压力仍在 螺纹钢上行空间受限

更新时间: 2020-08-09 12:26
供应压力仍在 螺纹钢上行空间受限



  本周,螺纹钢期货价格再创年内新高,核心因素在于下游需求回升。不过,考虑到潜在的供应压力和当前期货价格的估值水平,我们认为螺纹钢期价上涨空间受限。
 
  需求走出低谷
 
  螺纹钢价格的涨跌是由需求变化决定的,这从历次行情中也得到了验证。我们对未来一段时间螺纹钢的需求比较有信心。
 
  一是从较短周期来看,随着梅雨天气结束,螺纹钢下游需求走出谷底。数据显示,4、5月份,单日全国建材成交量均值分别约为23.5万吨和24.4万吨,而6、7月份,单日全国建材成交量均值分别约为21.4万吨和21.8万吨。梅雨对螺纹钢需求的压制已经结束,这意味着螺纹钢需求大概率环比上升。本周一,全国建筑钢材成交量突破30万吨,创出6月份以来单日最大成交量,证明下游需求确已走出低谷。
 
  二是今年的梅雨季节呈现“入梅早、出梅晚”的特征,在南方多个省份造成洪涝灾害。据应急管理部统计,主汛期(6月1日)以来,截至7月末,洪涝灾害造成江西、安徽、湖北等27省(区、市)5481.1万人次受灾,4.1万间房屋倒塌,36.8万间不同程度损坏。因此,灾后重建也会增加一部分螺纹钢需求。
 
  我们认为螺纹钢需求最差时段已经过去,虽然高温天气对下游需求有一定影响,但我们对于8月份的需求持谨慎乐观态度,尤其是8月下旬以后,高温天气逐渐消退,下游需求将明显增加。
 
  供应压力仍在
 
  螺纹钢生产分为电炉生产和高炉生产。高炉生产整体平稳,电炉生产节奏较为灵活。而无论是高炉生产还是电炉生产都受到吨钢利润和行业政策的调节。今年,行业政策整体稳定,没有对钢材生产构成明显影响,吨钢利润成为调节高炉和电炉生产的核心指标。从产能利用率来看,6月中旬以来高炉和电炉开工均出现一定下降。上海钢联发布的数据显示,最近一周螺纹钢产量为387.59万吨,明显低于6月最高值。
 
  数据显示,上半年我国钢材出口量较去年同期减少570万吨,进口钢材较去年同期增加152万吨。也就是说,上半年钢材供应增加772万吨。此外,上半年钢坯进口量较去年增加超过500万吨,其中6月单月进口量248.4万吨。从绝对量来看,上半年由于进出口因素造成的资源供应量接近1300万吨,对于国内供应构成的压力值得警惕。
 
  期货估值偏高
 
  通过以上梳理,我们认为需求转好将推动钢材价格走强,而供应量过快增长又会压制钢材价格。因此,当前的螺纹钢期货估值比较关键,可以通过螺纹钢基差变化来判断估值。从基差来看,当前2010合约与现货基本平水,而1910合约、1810合约、1710合约历史同期的贴水幅度都在200元/吨以上。也就是说,2010合约估值水平高于往年同期。
 
  综上所述,需求回升是推动螺纹钢期货价格上涨的核心因素,但潜在的供应压力仍然存在,同时期货价格相对现货价格也存在高估嫌疑。对于投资者来说,高位追多风险大,回调可做多。
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