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紫光国微:终止收购、韧性不改

更新时间: 2020-08-09 12:25
紫光国微:终止收购、韧性不改



  【研究报告内容摘要】     国产安全IC、特种IC核心厂商,首次覆盖给予“买入”评级紫光国微(002049)是紫光集团旗下的半导体设计公司,专注于石英元器件、智能安全芯片、特种集成电路等产品的研发,已成为国内领先的安全芯片和军用芯片厂商。为减轻资金投入压力,2018年和2019年紫光国微分别降低对紫光同创和西安紫光国芯持股比例,剥离了FPGA和存储芯片业务。受益于存储芯片业务的剥离及特种IC持续放量,2020Q1公司归母净利润同比增速高达183.4%。我们预计公司2020-2022年归母净利润为9.08/12.49/16.22亿元,对应EPS为1.50/2.06/2.67元,当前股价对应PE为85/62/48倍。首次覆盖,给予“买入”评级。     终止收购Linxens、不改长期价值潜力,金融IC国产替代有望加速2020年7月8日,紫光国微宣布终止定增收购Linxens;Linxens是智能安全芯片微连接器、RFID嵌体及天线等方面的国际领军企业,与紫光国微的安全芯片业务有较强协同作用。紫光国微的THD89产品成功通过国际SOGISCCEAL6+安全认证,解决了金融IC国产化的技术难点;自2016年以来,我国金融IC累计发卡量保持25%左右的增速提升,且金融IC的国产化率持续提升,预计凭借紫光国微通过SOGISCCEAL6+安全认证的技术支持,金融IC国产化率有望进一步提升。     供应国产大飞机C919,特种IC前景广阔2020年,紫光国微成为国产大飞机C919的芯片供应商之一,为其提供网络通信类的机载总线交换芯片,意味着公司将全面进入民用航空装备市场;除C919外,紫光国微的FPGA芯片也将应用于无人机市场。2017-2019年,我国国防预算支出同比增速维持在7%左右,并且,相较于其他国家军费支出占GDP比重,2019年我国国防军费占GDP比重仅为1.9%,低于全球平均水平2.2%。随着我国军用装备信息化的持续推进,国产军用芯片极富潜力。     风险提示:受国防装备信息化投资影响,特种IC营收增速存在不确定性;超级SIM卡放量情况存在较大不确定;中低端安全芯片竞争存在进一步加剧风险。
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