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上汽集团:产销持续改善 龙头底部向上

更新时间: 2020-08-09 12:25
上汽集团:产销持续改善 龙头底部向上



  【研究报告内容摘要】     公司发布2020年7月产销快报:单月汽车批发总产量47.5万辆,同比增长23.2%;单月汽车批发总销量45.8万辆,同比增长4.0%,环比减少4.6%。其中,上汽乘用车(自主)单月销量5.1万辆,同比减少2.0%;上汽大众13.4万辆,同比减少7.7%;上汽通用11.3万辆,同比增长1.1%;上汽通用五菱销量13.0万辆,同比增长19.8%。公司2020年前7月汽车累计销量250.7万辆,同比减少25.8%。     分析判断:     ?产销同比增幅扩大持续向上趋势明朗随着国内疫情得到有效控制后,公司7月整体产销同比增幅均扩大,“刺激政策+首购需求”双重逻辑驱动需求持续回暖。其中,各品牌表现略有分化:     1)自主方面,上汽通用五菱批发销量表现亮眼,连续四个月同比正增长,7月环比增长1.6%,其中五菱品牌销售9.9万辆,同比增长50.0%;上汽乘用车7月批发销量环比增长5.6%,同比降幅持续收窄。我们判断,疫情催化私家车出行需求,未来汽车首购需求将进一步释放,配合各地政府推出的现金补贴政策,预计8月上汽自主销量将持续改善。     2)合资方面,上汽大众7月批发销量环比减少6.5%,其中有五款车型的销量在万辆以上,大众新朗逸3.6万辆,大众途观1.9万辆,大众桑塔纳1.5万辆,大众途岳1.4万辆,大众帕萨特1.3万辆;上汽通用7月批发销量同比转正,环比下降13.8%,其中上汽通用四款主力车型销量均在万辆以上,别克英朗系列1.7万辆,别克昂科威1.6万辆,别克GL81.7万辆,别克君威1.3万辆;同时,凯迪拉克单月销量高达2.0万辆,占比高达17.7%,驱动上汽通用产品结构向上。     ?展望2020全年:销量目标明确坚持新四化发展1)公司力争2020全年实现整车销售600万辆左右,市占率继续保持国内领先,目标营收/营业成本分别为7,800/6,786亿元;我们认为,公司在毛利率维持13%的情况下,2020年继续完善内部管理,深化改革提高经营效益,盈利有望实现改善;     2)公司将继续把握科技进步大方向、市场演变大格局、行业变革大趋势,继续深入推进“电动化、智能网联化、共享化、国际化”的新四化战略。新能源方面,加快提升三电系统的自主核心能力,第二代EDU电驱变速箱成功批产上市,全新一代电子电器架构等技术和产品的自主开发工作持续推进,上汽大众MEB新能源工厂正式落成;智能网联方面,公司成立软件中心“零束”,将主要聚焦智能驾驶系统工程、软件架构、基础软件平台和数据工厂等;共享出行方面,享道出行稳步开拓市场,持续加强在长三角的布局;国际化方面,2019年MG、MAXUS等品牌海外销量达到18.6万辆,同比增长82.3%。     投资建议乘用车行业“刺激政策+需求释放”双重逻辑驱动需求回暖;公司作为乘用车龙头,多年来维持高股息率(2019年5%),2020年销量复苏有望继续发挥龙头规模效应,驱动盈利底部向上。     公司目前处于盈利历史底部,估值历史大底,维持盈利预测:     预计公司2020-2022年归母净利为204/260/290亿元,EPS为1.75/2.23/2.49元,对应PE10.45/8.19/7.35倍,对应PB0.78/0.70/0.64倍。给予公司2020年1.2倍PB,目标价28.19元不变,维持“买入”评级。     风险提示车市下行风险;老车型销量不达预期;新车型上市不达预期;     汽车消费刺激政策效果不达预期;新冠病毒疫情扩张或反复导致供应链体系风险。
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