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福莱特2020年中报点评:光伏玻璃量利齐升

更新时间: 2020-08-09 12:25
福莱特2020年中报点评:光伏玻璃量利齐升



  【研究报告内容摘要】     公司动态事项公司发布2019年年报。2019年,公司实现营业收入64.12亿元,同比增长47.35%;实现归母净利润15.22亿元,同比增长166.69%;扣非后净利润14.91亿元,同比增长200.55%。     事项点评动力锂电产能高速扩张,前期布局步入收获期公司动力电池目前主要是磷酸铁锂为主,下游的客户金龙、东风、吉利商用车,还有一小部分出货宇通客车(600066)。公司目前动力电池产能不足,目前产能2.5GWh 的LFP 产能处于满产满销供不应求的状态。在建的3.5GWh 磷酸铁锂产能预计明年一季度将投产。这部分新增产能明年的下游应用主要在新能源客车和专用车新客户(如宇通等),另外一部分将用作通讯储能,5G 业务储能电池的需求明年会有较大增量。     公司储能业务已经和华为及中国铁塔展开合作了。公司预计明年整个LFP 出货在4GWh 以上,车用的电池占比大约在70%-80%。     软包动力电池业务明年也比较确定。目前公司软包电池产能约3GWh,下游客户主要是戴姆勒。12月份已经开始大量出货了,公司预计2020年出货戴姆勒2GWh 以上,正式步入收获期。公司目前在建的另外6GWh 软包产能,预计明年6月份建成,下半年进行调试。     这部分产能的下游用户主要是现代起亚。     另外,公司还拥有2GWh 的方形三元电池产能,公司目标客户主要还是海外的高端车企,目前客户处于开拓阶段,已有所进展,预计公司2020年动力电池业务收入规模约50亿元人民币。     TWS 豆式电池布局较早,需求爆发已箭在弦上公司TWS耳机电池起步较早,五年前就已着手,在专利方面也早有布局。从公司订单来看,TWS市场需求已经启动。公司从10月份开始逐步将部分3C电池产线调整至豆式电池产线。公司目前成功切入三星供应链,由于三星之前的供货商Varta产能有限,而公司的豆式电池性价比更高。公司未来会持续投入TWS豆式电池,使业务布局更加全面。在产品端,公司计划未来实现高、中、低全市场覆盖,将产品系列做全。高端的主要针对苹果、华为之类的客户,生产设备将主要来自于进口的全自动化设备。     公司初步预计2020年豆式电池出货5000万颗,目标国内市占率达50%。公司未来产能规划约每年2亿颗,主要还是要看下游客户需求情况来调整产线。公司豆式电池保持了较高的毛利率,大约40%。     ETC 需求爆发支撑公司今年量利齐升,智能电表明年有望放量公司目前锂原电池的整体产能大约5亿颗。公司今年锂原电池出货应用主要集中在ETC,三季度时ETC 安装需求集中放量,电池价[Table_Summary]n 2020半年报。2020年上半年,公司实现营业收入24.96亿元,同比增长22.69%。实现归属于上市公司股东的净利润4.61亿元,同比增长76.27%;扣非后净利润4.52亿元,同比增长91.79%;经营活动产生的现金流量净额为8.04亿元,同比增长645.55%。     事项点评光伏玻璃量利齐升,下半年需求持续向好光伏玻璃是公司的主要产品,为压延法生产的超白压花玻璃。2020年上半年公司光伏玻璃业务收入21.28亿元,同比增长38.9%,营收占比提升至85.27%。光伏玻璃业务毛利率高达40.05%,同比提升11.28个百分点。上半年公司光伏玻璃量利齐升,主要系1)今年政策出台早、预期明朗,企业排产、订单签订更为积极;2)双面双玻组件渗透率由2019年的10%-15%迅速提升,年内有望达到30%,显著推动光伏玻璃的需求;3)公司毛利率较高的2.0mm 薄玻璃的出货占比提升(占比30%左右);4)上半年纯碱等原材料价格维持低位,以及重油等动力成本下降。二季度,3.2mm 光伏玻璃价格一度由30元/平米下滑至24元/平米,致使公司Q2毛利率环比Q1有小幅下滑。     展望下半年,需求端随着海内外公共卫生事件逐步得到控制而出现复苏,现3.2mm 玻璃价格已回升至26元/平米。随着Q4需求旺季临近及双玻组件渗透率的持续提升,光伏玻璃环节供给趋紧,价格有望保持坚挺。     光伏玻璃产能持续扩张,巩固龙头优势地位目前,光伏玻璃行业已经形成少数规模化企业的充分竞争的格局,且由于其具有较高的技术、资金和规模壁垒,光伏玻璃行业已形成规模化的竞争格局。公司现有光伏玻璃产能约5400吨/日,5月份冷修嘉兴基地的600吨/日的产线,预计于2021年第一季度完成冷修任务并点火投产,下半年有效产能约4800吨/日。公司目前越南2条1000吨/日的新产线受疫情影响预计于2020年Q4陆续点火;安徽凤阳2条1200吨/日的可转债募投产线预计2021年陆续投产,凤阳另有2条1200吨/日的非公开发行募投产线预计分别于2021年和2022年点火投产。公司新产线2.0mm 和3.2mm 产品均可实现,同时兼顾到大尺寸化的发展方向。     盈利预测与估值我们预计公司2020年、2021年和2022年公司营业收入分别为 59.75亿元、80.59亿元和98.75亿元,增速分别为24.3%、34.89%和22.54%;归属于母公司股东净利润分别为12.15亿元、16.00亿元和19.35亿元,增速分别为69.45%、31.68%和20.91%;全面摊薄每股EPS分别为0.62元、0.82元和0.99元,对应PE为41.3倍、31.36倍和25.94倍。     公司系国内光伏玻璃龙头企业,下游预期向好,公司光伏玻璃业务有望维持量利齐升格局。未来六个月内,我们首次给予公司“增持”评级。     风险提示全球光伏需求不及预期,公司新增产能投放进度不及预期,纯碱等原材料价格波动超预期等。
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