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中国神华:二季度业绩改善超预期

更新时间: 2020-08-09 12:25
中国神华:二季度业绩改善超预期



  【研究报告内容摘要】     事件:7月30日中国神华(601088)发布2020年上半年业绩预告,公司2020年H1预计实现归母净利润207亿元(同比-15%),扣非净利润为204亿元(同比-10%)二季度业绩改善超预期,稳健经营优势凸显。维持“买入”评级经测算二季度单季归母净利/扣非净利分别为109/109亿元,同比-6.5%/-4.2%,相较于一季度-22.1%/-15.9%的同比降幅明显收窄。可见随着疫情影响逐渐消退,公司二季度业绩环比明显改善,煤炭龙头经营稳定性凸显。下半年在多项经济刺激政策支持下需求或将持续释放,预计公司业绩也将进一步改善。我们上调公司盈利预测,预计2020/2021/2022年度实现归母净利润400(+9)/405(+4)/411(+4)亿元,同比增长-7.6%/1.5%/1.4%;EPS分别为2.01(+0.04)/2.04(+0.02)/2.07(+0.02)元,对应当前股价,PE分别为7.7x/7.6x/7.5x。维持“买入”评级。     “煤电运”主业经营稳健,二季度呈向好趋势煤炭产销量同比微降。2020H1实现煤炭产销量1.46/2.05亿吨,同比+0.1%/-5.4%,二季度产销量71.2/106.9百万吨,同比-3.7/-4.6%,考虑到6月因2019年基数较高单月同比降幅较大(-26.4%),我们认为上半年销量符合预期。长协煤价回升。     二季度神华年度/月度长协煤价均价534/514元/吨,环比-1.8%/-8%,且5月短暂下探低点后于6月上调,考虑到公司长协煤比例在85%以上,预计吨煤平均价格环比降幅较小,7月继续上调至538/570元/吨,价格修复可期。发售电量增长明显,分别为354/331亿千瓦时,同比+5.6%/5.4%,5、6月同比增幅均在10%以上,对二季度业绩改善有所贡献。铁路运输周转量呈改善趋势,上半年1333亿吨公里,4-6月单月同比分别为-20.6%/-11.6%/3.6%,下游需求回升带动运量增长。     生产经营重回正轨,业绩愈发稳健支撑高分红上半年疫情对公司量价两方面的冲击影响已经消退,下半年基建发力、地产韧性犹存,在“两新一重”建设等经济政策支持下,业绩或将进一步改善,支撑稳定高分红。公司2019年度分红率提升至58%的历史最高水平,股息率可达8.2%。     当前估值仍处于历史低位,在业绩改善、稳定高分红的催化下有望实现估值修复。     风险提示:经济恢复不及预期;年度长协煤基准价下调。
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