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恒瑞医药:创新药快速增长 研发力度持续加大

更新时间: 2020-08-07 13:30
恒瑞医药:创新药快速增长 研发力度持续加大



  【研究报告内容摘要】     公司业绩符合预期。公司2020上半年实现营业收入113.09亿元,同比增长12.79%;归属于母公司股东净利润26.62亿元,同比增长10.34%;扣非后归属于母公司股东净利润25.62亿元,同比增长11.94%,对应EPS0.50元。其中2020Q2单季实现营业收入57.82亿元(+14.28%);归母净利额13.46亿元(+10.38%),公司业绩符合预期。     创新药快速增长,研发项目稳步推进。受疫情影响,公司2020上半年收入和利润增速有所放缓。从产品上看,预计麻醉管线和造影管线受到疫情冲击较大,下半年随着门诊和手术量的恢复,两条管线有望重回增长态势。在创新药的放量驱动下,肿瘤管线预计维持高增速,拉动公司整体业绩。受益于创新药占比的提高,公司产品的销售毛利率相比去年同期上升1.25pp,达到87.94%。2020上半年公司研发投入18.63亿元,同比增长25.56%,研发投入占销售收入比重达到16.48%。药品研发稳步推进,2020上半年PD-1新增肝癌、非小细胞肺癌和食管鳞癌适应症;瑞马唑仑新增结肠镜检查镇静适应症;吉非替尼获批上市,用于治疗一线EGFR突变非小细胞肺癌。在国际化方面,仿制药右美托咪定在美国获批,创新药卡瑞利珠单抗有偿许可给韩国CrystaGenomics公司。     股权激励力度大。公司发布股权激励方案,拟向公司董事、高级管理人员和关键岗位人员授予2573.60万股限制性股票,约占公司总股本的0.49%,授予的激励对象总人数为1302人,占公司员工总人数的5.33%。限制性股票解除限售的业绩条件为:以2019年净利润为基数,2020年、2021年、2022年各年度净利润较2019年相比,增长率分别不低于20%、42%、67%,三年净利润复合增长率为18.64%。从股权激励方案来看,公司对未来三年业绩的快速增长充满信心。按照今年设定的股权激励业绩增长条件来估算,公司2020年下半年业绩增速预计在25%以上。     盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为65.59亿元、89.85亿元、117.92亿元,对应EPS分别为1.24元、1.69元、2.22元,当前股价对应PE分别为75.4/55.0/41.9倍,维持“推荐”评级。     风险提示:药品降价幅度超预期风险;创新药研发进度不达预期风险。
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