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利尔化学:Q2业绩大幅增长 静待MDP并线完成

更新时间: 2020-08-07 13:30
利尔化学:Q2业绩大幅增长 静待MDP并线完成



  【研究报告内容摘要】     事件:2020H1营收同比增长14.44%,归母净利润同比增长60.11%。2020H1公司实现营业收入23.49亿元,同比增长14.44%,实现归母净利润2.55亿元,同比增长60.11%。2020Q2实现营收13.68亿元,环比Q1增长39.49%,同比2019Q2增长32.22%,实现归母净利润1.72亿元,环比Q1增长106.32%,同比2019Q2增长97.11%。     草铵膦原药价格持续上行,公司Q2费用率有所下降。我们认为公司实现增长的原因是主要产品的销量与价格提升以及公司费用的下降。价格方面,根据百川资讯数据显示,2020Q2草铵膦均价12.74万元/吨,较Q1均价11.40万元/吨上涨11.75%。2020Q3截止至今草铵膦均价已上涨至14.89万元/吨,价格持续处于上行通道中。销量方面,我们认为随着Q2国内疫情冲击逐渐减弱,农药产销逐渐恢复,考虑到Q1积压需求的集中释放,Q2部分农药产品销量或已出现较好增长。公司Q2营收环比增速大幅超过草铵膦价格增速。费用方面,公司费用控制得当,Q2公司管理费用率与研发费用率分别降至3.98%和3.38%,较Q1的5.76%与5.88%有一定程度下降。     草铵膦需求空间广阔,静待广安利尔MDP并线完成。草铵膦需求在转基因抗性种子推广与百草枯等传统灭生性除草剂替代需求的推动下快速增长,广安利尔率先突破气相法MDP生产技术,目前项目处于正常的试运行状态,同时公司已取得精草铵膦生产许可,并实现批量生产。     我们预计公司20-22年EPS1.00/1.39/1.68元/股。草铵膦价格持续上行,公司MDP产线并线工作持续推进,考虑到利尔化学(002258)行业龙头地位以及未来三年的业绩增速,我们给予公司2021年归母净利润18倍PE估值,对应合理价值上调至24.94元/股,维持“买入”评级。     风险提示。项目建设进度低于预期,农药需求下滑,生产安全事故。
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