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赤峰黄金:降本增效持续推进

更新时间: 2020-08-05 12:25
赤峰黄金:降本增效持续推进



  【研究报告内容摘要】     【事件】:公司披露2020年中报,2020年上半年公司实现营收26.46亿元,同比降2.69%,其中单Q2实现收入14.26亿,同比增20.54%;实现归母净利2.22亿元,同比增69.89%,其中单Q2实现归母净利2.13亿,同比增317.64%;上半年基本每股收益0.13元,同比增62.5%。     上半年电解铜拖累营收下滑,二季度已明显修复。2020年上半年,公司实现主营收入26.44亿元,同比降2.22%;受疫情影响,上半年上海电解铜期货均价44391元/吨,同比降7.76%,而2019年电解铜业务营收占比46.35%,占比较高,电解铜价格下滑是公司上半年营收下滑的主要原因,而随着主要经济体疫情陆续得到控制,二季度上海铜期货价格由35300元/吨回升至52000元/吨,叠加金价趋势上行,公司二季度营收同比明显恢复。     聚焦黄金主业,债务水平明显下降。2020年上半年,公司贯彻“以金为主”的发展战略,陆续剥离非矿资产,目前雄风环保100%股权已挂牌转让,转让金额为15.98亿元,缓解公司资金压力。此外,公司提前兑付归还公司债券、贸易融资等有息负债18亿元左右,资产负债率由年初的57.93%下降至报告期末的50.50%,负债水平持续降低,财务水平更为稳健。     多措并举降本增效,成本指标持续下降。公司加强并兑现对国内外一线员工的考核激励,加强对采购成本核算及内部审计等,报告期内生产效率持续提升,降本增效进展突出,2020年上半年,公司主营业务成本18.97亿元,同比降5.63%,降幅超过营收下滑幅度3.41pct,综合毛利率同比升2.6pct,其中采矿业主营业务成本下降8.57%,毛利率同比升5.58pct。     海外项目建设稳步进行,助推公司未来业绩实现跨越式增长。海外Sepo铜金矿项目建设进度超预期,5月份氧化矿处理系统投产运行,比计划提前3个月,预计项目于Q3完全投产,项目满产后,预计公司矿产金产量有望实现跨越式增长;此外,Sepo项目低品位铜矿堆浸试验已经完成小试和中试,100万吨工业试验正在进行中,未来有望贡献业绩增量。Sepo矿山未来将实现金矿和铜矿、氧化矿与原生矿、露天开采和地下开采“三个并行”的生产格局。     金价突破历史前高,后续仍有望维持强势。金价现已突破历史前高1921美元/盎司,我们认为金价仍有望维持强势:一方面,经济复苏初期,货币政策维持宽松,特别是在当前疫情冲击下,货币政策进一步宽松也不无可能,特别近期美联储官员对收益率曲线控制也越来越多表态支持;另一方面,随着复工复产的推进,通胀预期不断修复,而疫情对资源国的扰动仍在持续,资源品扰动是推升通胀预期的潜在因素,实际利率或将继续下行,推动黄金价格再上台阶。     盈利预测及投资建议:基于黄金价格走势,我们上调2020-2022年黄金销售均价假设分别为400/450/450元/克,对应公司2020-2022年归母净利润分别约为6.83亿、10.98亿、17.20亿(前值分别5.40、9.92、12.25亿),截止目前277亿市值,对应PE分别为40/25/16X。维持公司“买入”评级。     风险提示事件:黄金价格波动风险;矿山开采项目不达预期的风险;外汇波动等风险。
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