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芯朋微:电源芯片细分赛道一枝独秀

更新时间: 2020-08-05 12:25
芯朋微:电源芯片细分赛道一枝独秀



电源管理IC龙头,大基金为第二大股东。   公司为集成电路设计企业,专注于开发电源管理集成电路,主要产品为电源管理芯片,2018年电源管理芯片销售额全国第三,四大产品线分别为移动数码、家用电器、标准电源、工业驱动类,覆盖家用电器、手机及平板充电器、移动数码设备、工控设备等领域,主要客户有美的、格力、创维、飞利浦、苏泊尔、九阳、莱克、中兴通讯、华为等行业标杆企业。公司采取围绕技术平台开展产品研发的模式,即技术平台→芯片开发平台→具体芯片产品研发,目前公司技术平台已迭代更新至第四代智能MOS数字式多片集成平台,支撑形成AC-DC开发平台、DC-DC开发平台、Driver开发平台、Charger开发平台和接口电路开发平台,在产的电源管理芯片共计超过500个型号。此外,大基金持股8.87%,为公司第二大股东。   电源管理IC市场稳步增长,产业重心向中国转移,利于国产替代。   15-17年全球电源管理芯片产值分别为191亿美元、198亿美元、223亿美元;预计未来随新能源汽车、5G通信等市场持续成长,2026年市场规模达565亿美元。具体看中国,中国电源管理芯片市场规模由2012年的430.68亿元增长至2018年的681.53亿元,CAGR+7.95%,未来随芯片应用领域拓宽+进口替代,国产电源管理芯片市场规模将快速增长。此外,电源管理IC产业重心向中国大陆转移,优秀本土品牌有机会快速替代进口品牌。由于终端消费品的制造中心向亚太和中国聚集,欧美大型芯片设计企业预计逐步淡出民用消费类市场,转向汽车级、工业级、军品级乃至宇航级等性能要求更高的市场。在产业转移的过程中,国内企业将更容易切入民用消费市场,国内芯片设计公司将面临较大的发展空间与机遇。   公司产品竞争优势明显,有望受益于下游领域扩张,加深国产替代程度   公司产品与境内可比公司相比,竞争优势明显:2017年公司市场占有率为0.42%,全国第三;2018年,公司电源管理芯片销售额排名国内第三;与境外可比公司相比,产品性能相当,在生活家电、标准电源等领域已实现对进口品牌的大批量替代。因此公司未来有望受益于下游领域扩张:1)家用电器市场:“十二五”以来,中国家电业持续进行转型升级和技术创新,家电消费升级态势明显;2)标准电源市场:智能穿戴等消费电子市场兴起+机顶盒应用场景拓宽,终端应用的增长推动市场需求增长;3)移动数码市场:中国作为全球最大的智能手机生产国,5G手机换机潮对移动数码类芯片的需求量极大;4)工业驱动市场:自动化设备普及+国家电网积极促进智能电网发展,提升工业驱动类芯片市场需求。   投资建议   预计公司20-22年净利润为0.92、1.60、2.86亿元,yoy+39.10%、74.29%、78.50%,给予公司22年PE=70x,对应目标价177.80元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。
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