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广和通:受益产品需求快速增长

更新时间: 2020-08-05 12:25
广和通:受益产品需求快速增长 


    【研究报告内容摘要】     结论与建议:     公司发布20年上半年业绩,实现营业收入12.66亿元,yoy+47.42%;净利润为1.38亿元,yoy+70.78%,EPS为0.58元。其中2Q单季实现营业收入7.45亿元,yoy+67.86%;净利润为8558万元,yoy+103.08%。公司业绩超预期。     公司是全球领先的物联网无线通信模组和解决方案提供商,在移动互联网、车联网、移动支付、安防监控、智能电网等领域竞争优势明显。随着物联网行业大规模投资建设,公司将显著受益行业景气度提升,维持“买入”评级。     受益产品需求快速增长,上半年业绩超预期:20年上半年公司营收同比增长47.42%,主要是物联网行业发展态势良好,公司产品需求旺盛;净利润同比增长70.78%,主要是营业收入快速增长,同时毛利率同比有所提高。2Q单季来看,营收同比增长67.86%,环比增长42.96%;净利润同比增长103.08%,环比增长64.42%。2Q单季度业绩创下历史新高,我们认为主要是受疫情影响,远程办公和在线教育等需求大幅增长,海外PC模块市场需求旺盛带动公司MI业务高增长。20年上半年公司海外营收占比已超过50%。未来随着PC通信模组渗透率的提升,公司海外营收有望维持高增长。     毛利率逐步提高,整体费用率同比持平:毛利率方面,20年1Q和2Q公司综合毛利率分别为28.49%和28.34%,分别同比提高2.22个百分点和0.47个百分点,公司毛利率逐步提高。我们认为毛利率同比改善主要受益于产品结构的优化,受需求增长带动,高毛利率的PC通信模块营收占比提升。费用率方面,20年上半年公司整体费用率为17.47%,同比提高0.08个百分点。其中销售费用率同比下降0.37个百分点至3.64%;管理费用率同比提高0.39个百分点至3.01%,主要是收购SierraWireless车载前装业务项目产生的相关咨询费用增加;财务费用率基本持平;研发费用率同比提高0.12个百分点至10.40%。公司费用控制得当,整体费用率同比基本持平n加大研发投入,多产品布局奠定增长基础:20年上半年公司研发费用为1.32亿元,同比增长49.20%。公司持续加大研发,多个产品取得突破,包括:LTE模组NL668获得日本最大电信运营商NTTDOCOMO的认证,打开日本市场;发布全球首款5G+eSIM模组FG150eSIM和FM150eSIM;LPWA模组MA510获得全球第二大移动电信运营商Vodafone的全球认证;LTECat1模组L610完成中国电信的测试入库,并通过CCC、SRRC、NAL三项认证,成为国内唯一具备量产出货资质的Cat1模组;公司FG150/FM1505G系列模组基于高通SDX55平台,是国内首款在运营商SA实网环境下调通的5G模组;基于高通QCA6391平台,推出全新Wi-Fi6无线通信模组W600,计划于今年9月规模量产;成功发布搭载紫光展锐春藤V510中国“芯”5G模组FG650。公司持续布局5G模组、LTECAT1模组以及Wi-Fi6无线通信模组的研发和市场拓展,保持竞争优势,为未来增长奠定基础。     盈利预测:我们看好公司未来的发展前景,上调对公司的盈利预测,预计2020/2021/2022年公司实现净利润为2.84/3.81/4.99亿元,yoy+66.94%/+34.15%/30.90%,折合EPS为1.18/1.58/2.06元,目前A股股价对应的PE为58/43/33倍,维持“买入”投资建议。     风险提示:1、市场拓展不及预期;2、市场竞争加剧;3、车联网行业发展不及预期。
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