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恒铭达:定增布局产能扩张

更新时间: 2020-08-05 12:25
恒铭达:定增布局产能扩张



■事件1:8月2日,公司发布2020年半年报。上半年实现营业收入2.19亿元,同比增长2.53%,实现归母净利润6172万元,同比下降2.11%,扣非后归母净利润4703万元,同比下滑13.37%。 ■事件2:8月3日,公司发布公告拟定增募资9.9亿元。其中7.9亿元用于消费电子功能件和结构件产业化项目,2亿元用于补充流动资金。 ■Q2单季度营收增速回暖,平板类产品有望持续供销旺盛,手机新品或带动下半年营收显著增长:受疫情影响,Q1营收同比下降8.93%;Q2受益于线上经济带动的平板电脑消费需求,公司相关产品收入显著增长,整体实现营收1.28亿元,同比增长12.58%。上半年来看,公司平板电脑类功能性器件实现营收7791万元,同比增长75.91%,占收入的比重为35.53%,同比增长14.82pct;手机类产品实现营收5333万元,同比下降33.41%,占收入的比重为24.32%,同比下降13.12pct;手表及其他消费电子实现营业收入8355万元,同比下滑5.29%,占收入的比重为38.10%,同比下滑3.15pct。上半年研发投入同比增长45.45%,研发投入占收入比为7.31%,同比增长2.17pct。我们认为公司配合大客户研发的新产品料号有望在下半年实现销售放量。 ■上半年产品结构导致毛利率下滑,下半年新产品放量或将带动盈利能力边际改善:上半年公司毛利率为45.22%,同比下降6.19pct。其中平板类、手机类和消费电子类功能性器件毛利率分别为45.16%、39.55%和48.90%,分别同比下降0.49pct、8.98pct和8.02pct。平板类产品毛利率略微下滑,主要是受产品结构的影响,公司主要产能中老产品居多,下半年产品结构改善有望推动毛利率进一步提升;手机和可穿戴类产品毛利率下滑显著,主要是受公司新产品产能爬坡的影响,考虑到大客户秋季新机的发布,公司新产品放量或将显著提升产能利用率。 ■立足客户优势定增加码布局产能扩张,提高产品品类和行业市占率:公司成立于2011年,长期坚持与高端客户合作,直接大客户包括富士康、和硕、广达和立讯精密等,近9年的产品和技术积累建立了大客户优势。同时公司坚持自主研发和改进设备,尽可能节省材料和控制成本,毛利率显著高于同行业可比竞争对手。8月3日公司发布公告拟募资7.9亿元用于消费电子功能件和结构件产业化项目,主要生产消费电子屏幕、摄像头模组、天线模组等所需的粘贴固定类功能性器件,5G产品用电磁屏蔽器件,TWS耳机用缓冲、粘贴固定类等功能性器件,消费电子精密结构件等,项目建成后预计贡献营收11.42亿元,新增净利润1.55亿元。 ■投资建议:我们预计公司2020年~2022年收入分为7.31亿元(+25%)、11.92亿元(+63%)、16.69亿元(+40%),归母净利润分别为1.94亿元(+16.7%)、3.38亿元(+74.7%)、4.90亿元(+44.9%),EPS分别为1.59元、2.78元和4.03元,对应PE分别为41倍、24倍和16倍,给予买入-A投资评级。 ■风险提示:募投实施进度不及预期;良率与工艺优势驱动效应不及预期;新产品客户导入和量产不及预期;5G换机需求不及预期。
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