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智飞生物:新冠疫苗处于国内第一梯队

更新时间: 2020-08-05 12:25
智飞生物:新冠疫苗处于国内第一梯队



  【研究报告内容摘要】     事件:公司发布2020半年报,上半年实现营业收入69.9亿元,同比增长38.8%;实现归母净利润15.0亿元,同比增长31.2%;实现扣非后归母净利润15.1亿元,同比增长28.6%。Q2业绩略超预期,代理品种放量显著:2020Q2单季度,公司实现营收43.6亿元,同比增长58.8%,实现归母净利润9.9亿元,同比增长53.2%,Q2业绩略超市场预期。核心产品方面:1)HPV疫苗:9价HPV疫苗2020上半年批签发216万支(+83.1%),4价HPV疫苗2020上半年批签发366万支(+29.8%),我们预计上半年HPV疫苗合计销售500-600万支;2)5价轮状:上半年批签发217万支(+24.7%),我们预计上半年销售250万支左右。随着国内疫情在Q2逐步得到缓解,公司核心代理品种快速放量,带动Q2业绩略超预期。     新冠疫苗国内处于第一梯队,看好重组蛋白技术路线上市可能及未来市场表现:在新冠疫苗研发进度方面,公司与微生物所合作的重组蛋白新冠疫苗目前处于临床二期阶段,在国内公司的研发进度公司仅次于科兴生物、中生集团和康希诺,属于国内第一梯队。在产能和成本方面,重组蛋白新冠疫苗不需要高等级实验室,通过工程化细胞株进行工业化生产,产能高,成本低,具有较强的可及性。     在研产品管线不断推进,逐步向“代理+自产”双驱动良性发展:1)微卡疫苗:即将获批,国内结核病市场空间巨大,重点看好微卡疫苗上市后给公司带来的业绩增量;2)15价肺炎疫苗:一期临床已完成,预计2020年启动三期临床入组,该产品目前为国内最高价,预计为10亿净利润量级产品;3)人二倍体狂犬:预计2020年完成三期临床,有望在2021年报产;4)四价流感疫苗:目前处于临床三期阶段,预计2021年有望报产;5)四价流脑结合:二期临床完成,2020年完成三期临床。     盈利预测与投资评级:暂不考虑新冠疫苗未来带来的业绩增量,我们预计2020-2022年公司业绩分别为33.3/42.8/56.1亿元,对应当前估值为91/71/54倍,考虑到公司在研产品管线丰富,新冠疫苗研发持续推进,维持“买入”评级     风险提示:研发失败的风险;代理业务被取消的风险。
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