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利民股份:杀菌剂龙头内生外延齐发力

更新时间: 2020-08-03 12:17
利民股份:杀菌剂龙头内生外延齐发力 



  【研究报告内容摘要】     国内杀菌剂龙头,新项目投产在即助力成长,首次覆盖给予“买入”评级公司多年来深耕农化产业,已从单一杀菌剂代森锰锌的生产企业转变为杀菌剂、杀虫剂和除草剂等原药剂型生产的全产业链公司。根据公司2019年报,公司代森锰锌、三乙膦酸铝和霜脲氰等杀菌剂产品产能位居国内第一。公司自上市以来,营收和归母净利润连年增长。公司于2019年收购威远资产组(权益80%)后,杀虫剂业务飞速发展,除草剂业务新增1,000吨草铵膦产品,并开拓了兽药业务。     此外,公司一批新项目有望于2020年投产,且在2020-2023年拟建一批生物产品和农药制剂新产能,成长动能有望持续。我们预测公司2020-2022年归母净利润为4.44、5.13、6.21亿元,EPS 为1.19、1.38、1.67元/股,当前股价对应2020-2022年PE 为13.6、11.8、9.7倍。首次覆盖给予“买入”评级。     2020年下半年公司多个项目有望投产,2020-2021年公司业绩有望继续增长根据公司2019年报,利民化学年产500吨苯醚甲环唑项目预计将于2020年第3季度完工;河北双吉(权益79.51%)年产10,000吨代森系列DF 项目预计将于2020年二季度试车;参股公司江苏新河(权益34%)第四条百菌清生产线预计将于2020年3季度建成;根据中国化工报报道,内蒙古新威远年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐新建项目于2020年4月正式破土动工,我们预计该项目有望于2020年低建成投产。随着新项目陆续投产,2020-2021年公司营收和归母净利润有望再创历史新高。     公司拟建绿色生物产品及三乙膦酸铝技改等项目,未来成长动能充足根据公司公告,公司子公司内蒙古新威远(权益80%)拟投资建设一批绿色生物产品,其中包括年产500吨多杀霉素、500吨泰乐菌素、500吨截短侧耳素;利民化学拟投资建设年产12,000吨三乙膦酸铝原药技改项目、年产10,000吨水基化环境友好型制剂加工项目。公司预计上述项目总投资额为14.78亿元,建设周期为1-3年。公司成长动能充足,未来营收和归母净利润有望实现持续增长。     风险提示:产品价格下跌、产品需求下滑、市场竞争激烈。
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