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恒瑞医药:20H1业绩维持稳健增长

更新时间: 2020-08-03 12:17
恒瑞医药:20H1业绩维持稳健增长



■事件:恒瑞医药发布2020年半年报,公司实现营业收入113.09亿元,同比增长12.79%;归母净利润26.62亿元,同比增长10.34%;扣非归母净利润25.62亿元,同比增长11.94%。   ■公司20Q2业绩增速环比改善,经营活动现金流大幅增加。在新冠疫情影响下,公司20H1业绩仍实现稳健增长;分季度看,公司20Q2业绩增速呈现环比改善,收入增速为14.28%,环比增加3.00pct,扣非净利润增速为13.40%,环比增加2.88pct。20Q2我国新冠疫情得到有效控制,但医院诊疗量仍受到相对压制,公司业绩增速尚未恢复至正常水平;随着国内终端治疗量的逐步恢复,预计公司下半年业绩增速有望持续改善。20H1公司整体毛利率为87.94%(+1.25pct),期间费用率为60.14%(+0.76pct),其中销售费用率35.62%(-0.80pct)、管理费用率9.32%(+0.62pct)、研发费用率16.48%(+1.68pct)、财务费用率-1.27%(-0.74pct),公司研发费用率较去年同期提升明显。20H1公司销售回款增加,应收账款及票据较期初减少9.8亿元,而销售商品及提供劳务收到的现金较去年同期增加21.3亿元,这也进而使公司经营活动现金流量净额达到33.8亿元,同比增长132.47%。   ■肿瘤线销售预计维持快速增长,高投入驱动创新研发有序开展。根据公司公告,考虑到抗肿瘤药的刚需性,同时叠加卡瑞利珠单抗、吡咯替尼、19K等创新药品种的快速放量,预计公司肿瘤线销售额维持快速增长;受右美托咪定集采降价及瑞马唑仑等新产品进院延缓等因素影响,预计公司麻醉线销售额同比下滑;造影线及其他产品预计维持稳定增长。公司是我国创新研发龙头企业,研发投入持续高增长,根据公司公告,20H1公司研发投入18.63亿元,同比增长25.56%,研发投入比例达到16.48%。研发进展方面,公司卡瑞利珠单抗二线治疗肝癌、一线治疗非小细胞肺癌、二线治疗食管鳞癌适应症先后于2020年3月和6月获批上市,阿帕替尼二线治疗肝癌适应症于2020年2月申报上市、贝伐珠单抗生物类似药于2020年4月申报上市、瑞马唑仑于2020年6月获批结肠镜检查镇静适应症。国际化方面,公司右美托咪定在美国获批,并将卡瑞利珠单抗项目有偿许可给韩国CrystalGenomics公司,目前公司已有20个制剂产品获准在欧美日获批,1个制剂产品在美国获得临时性批准。   ■公司发布2020年股权激励方案,助力业绩持续快速增长。根据公司公告,公司发布《2020年度限制性股票激励计划(草案)》,拟向1302名激励对象授予不超过2573.6万股限制性股票,约占公司股本的0.485%。授予限制性股票解除限售的公司业绩条件为:以2019年净利润为基数,2020-2022年净利润增长率分别不低于20%、42%、67%,对应2020-2022年净利润同比增速分别不低于20%、18.3%、17.6%。满足解除限售条件后,将在未来36个月内按40%、30%、30%的比例分三期解除限售。本次股权激励的实施,有望进一步提升公司员工的积极性与创造力,驱动公司业绩持续快速增长。   ■投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为21.8%、29.8%、26.5%,净利润增速分别为21.3%、28.7%、24.5%,成长性突出;给予买入-A的投资评级。   ■风险提示:产品降价风险、核心产品市场推广不及预期、新药研发不及预期等。
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