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环旭电子:成立合资公司拓展SiP应用

更新时间: 2020-08-03 12:17
环旭电子:成立合资公司拓展SiP应用


    【研究报告内容摘要】     事件点评     公司发布2020年半年度业绩快报,报告期内实现收入170亿元,同比增长16.5%,归母净利润5.1亿元,同比增长29.8%。其中二季度实现归母净利润3.1亿元,同比增长88.9%,实现扣非归母净利润2.8亿元,同比增长128%n公司公告与美律成立合资公司,结合双方在音讯产品和微小化模组制造方面的优势,向市场推出音讯模组产品。     经营分析     产能利用率提升,费用率继续下降:公司上半年营收同比增长16.5%,营收增长主要由通讯类、消费电子类和存储类别产品贡献,产能利用率提升导致公司综合毛利率增加0.23个百分点,其中通讯类别产品毛利率提升1-3个百分点,预计三季度通讯类产品毛利率能够环比持平。费用率方面,期间费用率同比下降0.76个百分点,预计随着营收增长,以及从2018年开始的扩充战略产生的费用增加大部分已经发生,我们预计公司费用率仍然存在下降空间。     下半年TWS、AiP、智能手表、UWB上量,营收预计逐季增加:今年上半年通讯类产品营收占比约40%,消费电子类产品约30%,今年下半年随着大客户开始新品备货,公司SiP类新产品在三、四季度集中出货,我们预计公司季度营收将逐季增加,而SiP类产品营收占比将继续提升。     与美律成立合资公司,拓展SiP应用场景:目前SiP应用目前主要以大客户为主,而随着5G技术和可穿戴设备的发展,由于对设备集成度的要求不断提高,下游客户对SiP在可穿戴和射频上的需求快速提高。此次与美律在音讯模组产品上进行合作,我们认为将充分利用环旭在微小化模组方面的优势,为下游客户提供高度集成化产品,将显著拓展SiP的应用场景,有助于打开公司的长期成长空间。     投资建议     我们预计公司2020-2022年分别实现归母净利润14.8亿元、16.7亿元和18.7亿元(不考虑FAFG并表),维持“买入”评级及31元的目标价。     风险提示     行业竞争加剧;SiP新订单不及预期;海外疫情持续时间超预期。
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