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新宙邦中报点评:盈利持续提升

更新时间: 2020-08-03 12:17
新宙邦中报点评:盈利持续提升

20H1归母净利润2.38亿,同比+77%,略好于预期:20H1公司营收11.93亿元,同比增长12.9%;归母净利润2.38亿元,同比增长77.3%,处于预告中值偏上。其中非经常性损益0.17亿主要为政府补贴,对应扣非净利润2.2亿元,同比增长74.1%。20H1毛利率为39.84%,同比增加4.23pct;净利率为20.05%,同比增加7.03pct。       业务拆分来看,1)电解液预计20H1出货1.5万吨,单吨净利润预计0.35+万,贡献0.5-0.6亿利润。预计20Q2毛利率30%以上,环比进一步提升。2)氟化工Q2美国订单大幅增长,20H1贡献1.35亿利润。3)电容器化学预计贡献0.3亿,半导体化学0.1亿不到。       电解液行业拐点到来,公司盈利同环比大幅提升:电解液20H1收入5.88亿元,同比增长13.1%。Q2销量同环比增长30%/50%,我们预计新宙邦Q2电解液出货量预计超过9000吨,同比增长30%,环比实现50%增长,1H公司电解液出货量合计1.5万吨左右,同比增长15%。上半年电解液产量1.70万吨,同比增长约30%。海外占比提升且成本下降,Q2盈利能力大幅好转。毛利率29.0%,同比提升2.4pct,环比提升4.5pct,估计Q2毛利率在30%以上,环比Q1进一步提升。       氟化工产品需求大增,销量+盈利能力同步增长:20H1氟化工业务收入3.09亿,同比增长32.5%;毛利率63.5%,同比增长7.1pct,环比增长3.9pct。上半年公司氟化工中的医药中间体、农药中间体及环保型含氟表面活性剂等产品,在国内外市场销量均大幅增长。Q2公司来自美国的医药中间体订单大幅增长,该业务将进一步增长,我们预计Q2氟化工实现净利润0.7亿左右净利润,增长40-50%,环比增10-20%;上半年氟化工贡献1.35亿净利润,同比增56.5%,环比19H2提升18%。我们预计20年氟化工贡献利润有望达到3亿左右,同比增长50%。       投资建议:预计公司20-22年净利润5.4/7.0/9.1亿,同比增长65%/30%/31%,EPS为1.30/1.70/2.22元,对应PE为43x/33x/25x,给以21年45倍PE,对应目标价76.5元,维持买入评级。       风险提示:电动车销量不及预期,氟化工原料价格上涨
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