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茅台业绩增速回落,为啥目标价反而被调高?

更新时间: 2020-08-01 12:08
茅台业绩增速回落,为啥目标价反而被调高?



7月28晚,高卫东接任贵州茅台董事长以来的第一份半年报出炉,意料之中的惊喜并没有出现。   而在之前一天,7月27日晚,水井坊 (600779.SH)半年报出炉,营收下降超5成,净利润下降近7成,令市场一片哗然。   7月29日一早,贵州茅台高开1.2%,报价1690元。随后快速跳水翻绿,截至收盘略涨0.12%,报价1672元∕股。但是机构再次纷纷调高贵州茅台目标价,喊话贵州茅台目标价2109元。他们为何如此?   意料之中的“坏成绩”   贵州茅台2020年半年度报告显示,报告期公司实现营业收入439亿元,同比增长11.31%,净利润226亿元,同比增长13.29%。以半年180天计算,贵州茅台上半年日均盈利达1.26亿元。   从营收增速和净利润增速看,贵州茅台主要指标仍保持两位数增长,并达到“时间过半,任务过半”的效果。按照贵州茅台在2019年年报中提出的计划,2020年,贵州茅台的营收增长目标为10%。   对比过去五年,茅台无论是营收增速还是净利润增速均有回落。   从营收增速来看,茅台2016-2019的半年报的数据分别是15.77%、36.06%、38.27%、16.80%,也就是说,贵州茅台2020年半年报11.31%的营收增速创下5年新低,并且连续两年下滑。   再从净利润上看,同期数据分别是11.59%、27.81%、40.12%、26.56%,对比之下,茅台上半年13.29%的增速创下近年新低,且也连续两年下滑。   此外,还有一个数据也非常耐人寻味。   茅台系列酒仅实现收入46.5亿元,同比下滑0.1%。虽然这个下滑幅度几乎可以忽略不计,但茅台系列酒连续几年的高增长态势却似乎戛然而止。   自从茅台集团2016年提出“双轮驱动”以来,茅台系列酒发展势如破竹。数据显示,2016年上半年、2017年上半年、2018年上半年、2019年上半年,茅台系列酒收入分别为6.9亿元、25.5亿元、39.9亿元、46.5亿元。   白酒行业分析师晋育锋对记者说,以前茅台系列酒的高速增长是“跑马圈地”的外延式增长,随着经销商数量逐渐增多,茅台系列酒收入不断增长。茅台目前已经站在百亿元收入的关卡上,茅台系列酒想实现进一步增长,需要在新的价格带、渠道、细分市场等方面进行突破,难度非常大。   茅台方面则表示,为进一步优化营销网络布局,提升经销商整体实力,对部分酱香系列酒经销商进行调整。   相比茅台中报没有惊喜,水井坊的年中考成绩则非常糟糕。   据水井坊半年报披露,上半年营业收入8.04亿元,同比下降52.41%;净利润为1.03亿元,同比下降69.64%。   对于业绩下滑的原因,水井坊表示,突如其来的疫情使得社交场景处于暂停状态,来往聚会活动受限,消费需求急剧收缩,给春节后的销售带来了较大的压力和困难。随着疫情防控形势逐步好转,二季度市场消费场景得到一定恢复,但市场总体还是以消化库存为主。同时,为保证市场健康可持续发展,水井坊在上半年也控制了发货节奏。   7月28日,资本市场迅速作出反应,水井坊一度跌停,最终报收64.78元,跌幅为3.28%。   下一个业绩爆雷的会是谁   截至7月29日收盘,白酒企业中除了保壳的*ST皇台给出一份预计扭亏的业绩预告,其余白酒企业业绩大多尚未披露。不过,在白酒行业分析师蔡学飞看来,由于多数酒企销售惨淡,今年上半年白酒行业整体业绩增长的可能性不大。   业内人士认为,疫情导致白酒销售错过了今年春节这个黄金期。   据了解,白酒销售主要靠春节、中秋两个节气带动。对于不少酒企来说,春节白酒销量几乎相当于全年的一半。   食品产业分析师朱丹蓬对记者说,白酒行业在二季度也面临不小经营压力,一是名优白酒销售大多集中在华东和华南等高消费市场,但这些地区是疫情管控最严的地区。二是经销商和门店面临的库存压力,对于白酒企业新购渠道增长也会形成制约。   事实上,从一季报业绩表现来看,“茅五洋”中,仅有贵州茅台营收、净利润和现金流都呈现同比两位数以上增长,五粮液和洋河现金流都出现下滑,洋河更是营收、净利润双降。第二梯队的泸州老窖和山西汾酒业绩,市场预计普遍不甚乐观。   微妙的是,在贵州茅台半年报发布之后,机构再次纷纷调高贵州茅台目标价。   国泰君安和中金公司双双将贵州茅台目标价调高至2019元,这也是目前机构对贵州茅台给出的最高目标价,按此目标价计算,贵州茅台目标市值应该超过2.6万亿元。截至7月29日收盘,茅台的股价为1672元/股,市盈率近50倍,在今年股价已涨超四成的情况下,未来还会继续涨吗?   中国酒业协会理事长宋书玉表示,疫情冲击加速中国白酒进入调整之年,从整个行业板块来看,未来纵向压力放缓,横向压力加大。
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