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景津环保深度报告:压滤机龙头独秀

更新时间: 2020-08-01 12:08
景津环保深度报告:压滤机龙头独秀



压滤机行业龙头,专注高端产品的隐形冠军。公司为国内压滤机市场领军企业,专业制造压滤机整机及配套设备,专注于高附加值系列的隔膜压滤机,2016-2019年压滤机销售量年复合增速达到21.5%。压滤机行业集中度不断提升,规模较大企业已经形成技术、研发、工艺、设备、销售渠道等全方位的核心竞争力壁垒,盈利能力强于中小型企业,核心竞争优势稳固。公司压滤机市场占有率40%左右,行业龙头地位突出。   财务表现优异,产能释放加速。2015-2019年,公司营业收入及归母净利润年均复合增速分别达到20%和30%。公司产品销售以单客户定价模式为主,“以单定产”,价格控制力及定价话语权相对较强,产品销售单价自2017年以来呈现稳步上涨的态势,现金流表现良好。通过构建压滤机全产业链生产制造技术及制造能力,公司一方面充分保证压滤机产品质量,另一方面自产厂房与设备共用利于降低压滤机整机制造成本,毛利率水平超过同行。公司资产负债结构健康合理,IPO募集资金5.49亿元人民币,计划投入四项重大改造更新项目,产能释放加速,有利于公司进一步扩大市场份额,稳固龙头地位和核心竞争优势,为后续扩张提供坚实基础。   压滤机下游市场广阔,水环境治理推动污泥市场需求。环保为压滤机最大市场,污泥治理标准和需求不断提升带动压滤机设备刚性需求。假设污泥处置率保持平稳,按照机械压榨污泥投资成本及新增污泥产生量测算,2020-2022年三年,每年新增污泥处理量对压滤机产生的需求空间将在100亿元左右,三年累计市场空间在300-500亿元。   除环保领域的应用外,压滤机在矿物加工、食品、化工、医药等领域亦不可或缺。采用各主要行业压滤机投资额占各行业固定资产投资的比例,测算2020-2022年除环保外其他主要行业压滤机市场规模合计47亿元,其中,矿物及加工、化工、食品、医药行业压滤机市场空间分别为21亿元、18亿元、3亿元、4亿元。   首次覆盖,给予公司“买入”评级:我们看好公司在压滤机行业的龙头地位,为高端装备制造细分赛道隐形冠军。压滤机将伴随着环保要求不断提升,以及矿物及加工、化工、食品、医药等行业对精细化固液分离技术不断进步的需求,而产生可持续性增长,公司作为龙头有望持续受益。预测公司2020-2022年EPS分别为1.23、1.51和1.80元/股,对应当前股价PE分别为16.84、13.73和11.47倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。   风险提示:竞争激烈导致产品价格及毛利下降风险;钢材及聚丙烯价格大幅上涨风险;压滤机下游行业固定资产投资不达预期风险;订单获取及实施不达预期风险。
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