股票配资
金融投资领导品牌

华峰氨纶:氨纶业务优势稳定

更新时间: 2020-08-01 12:08
华峰氨纶:氨纶业务优势稳定



7 月 29 日,公司公告 2020 年半年报。据公告,2020H1 公司实现营收 60.98亿元,同比减少9.43%;归母净利润6.65亿元,同比减少22.43%;扣非后归母净利润6.34 亿元,同比上升 4.04 亿元;加权平均净资产收益率为 6.96%,同比上升 2.30 个百分点;经营活动现金流净额为 12.08 亿元,同比上升 0.53%。    核心观点   化工新材料板块贡献了主要利润,华峰新材并表导致利润上升    2020H1,公司实现毛利 13.62 亿元,毛利率为 22.34%;其中,化工新材料系列贡献了主要利润,该系列毛利为5.46亿元(占总毛利的40.12%),毛利率为 25.71%;氨纶系列毛利为 5.33亿元(39.09%),毛 利率为 24.62%;基础化工系列毛利为 2.40 亿元(17.64%),毛利率为 14.46%;其他业务毛利为 0.43 亿元(3.15%),毛利率为 29.08%。与 2019 年 H1 比较,公司 2020H1 毛利下降了 2.61 亿元,其中新材料系列毛利 下降 2.8 亿元,基础化工系列毛利下降 0.41 亿元,氨纶系列毛利上升了 0.34 亿元。从地区经营看,2020H1,公司国内主营业务毛利为 12.09 亿元(同比下降 2.10 亿元),国外主营毛利为 1.53 亿元(同比下降 0.51 亿元),国外利润下行率更大,主要因为疫情影响出口。公司研发费用 支出 2.35 亿元,同比下降 13d.15%。此外,公司货币资金从去年年末的 22.1 亿元增加到 20H1 的 29.6 亿元,应收账款从 20.0 亿元减少到 18.5 亿元,应付款项从 31.7 亿元减少到 31.4 亿元。公司应付的减少额比 应收的减少额要少,说明公司产业链的话语权增大。     Q2 整体净利润环比增长,净现比大幅提升。  2020Q2,公司实现营收 7.87 亿元,环比增加 36.85%;归母净利润 3.92 亿元,环比增长 43.98%;扣非后归母净利润 3.69 亿元,环比增长 39.25%;整体销售毛利率为 22.66%,环比增加 0.74 个百分点。净现比从 Q1 的 -2.0 上升到 4.4,盈利质量改善明显。 氨纶板块:产品价格下跌,盈利能力有所下降。  2020H1氨纶业务实现营收21.63亿元,同比增长3.67%,营收占比35.47% (同比增长 4.48 个百分点);实现毛利润 5.33 亿元,毛利同比增长 7.46%,毛利占比 39.09%(同比下降 8.53 个百分点)。与 19H1 和 19H2 相比,公司 20H1 的氨纶业务有所下滑,主要是因为 20H1华东纯MDI均价仅为 14601 元/吨,同比下降 33.1%,环比下降17.6%;20H1华东氨纶(20D、30D、40D)均价分别仅为36423、35000、32058 元/吨,分别 同比下降 6.5%、7.8%、8.8%,环比分别下降 0.3%、0.7%、2.3%。2020 年以来,纯 MDI 均价从 Q1 的 15497 元/吨下降至 Q2 的 13704 元/吨(11.6%);氨纶(20D、30D、40D)均价分别从Q1的 36500、35000、32250 元/吨下降至 Q2 的 36346、35000、31865 元/吨,价格接近 2015 年历 史低点,氨纶板块盈利状况受到价格影响较大。目前,受疫情影响,氨纶的上游原材料市场景气度较低,氨纶库存逐渐增多,下游终端市场需求不佳,短期内价格或维持低位震荡。长期看,我们认为目前公司氨纶系列产品均处于历史低位随着下游需求的改善和原料价格上涨,公司正处于逆势扩张期,在景气度好转后会显示处更强的龙头效应。从分业 务营收来看,公司氨纶板块业务 2019 年的营收为 43.7 亿元,与同业公司泰和新材氨纶营收(15.1亿元)和新乡化纤氨纶营收(23.3 亿元)相比,营收规模更大,市场占有率高,具有规模化的优势;而从毛利率角度看,公司氨纶板块业务2019年的毛利率为 22.3%,与同业公司泰 和新材氨纶毛利率(0.2%)和新乡化纤氨纶毛利率(10.3%)相比,具 有较大的成本和经营优势,应对价格波动风险的能力更强。 化工新材料板块:高毛利成为新的利润增长点。    2020H1 化工新材料业务实现营收 21.26 亿元,同比下降 35.74%,营收 占比 34.86%;实现毛利润 5.46 亿元,毛利同比下降 33.88%,毛利占 比 40.12%。公司化工新材料产品营业收入同比减少,主要是销量减少,售价下降所致。自华峰新材并表后,化工新材料业务替代氨纶业务,成 为了公司营收主力。我们认为化工新材料领域快速扩张的态势并未改变,随着全球疫情影响消退,新材料板块有望重新进入发展通道。    基础化工板块:产品价格继续下降,盈利影响大。    2020H1基础化工业务实现营收 16.62 亿元,同比增长 34.05%,营收占 比 27.25%(同比上升 8.83 个百分点);实现毛利润 2.40 亿元,毛利同 比下降 14.59%,毛利占比 17.64%(同比下降 16.96 个百分点)。基础 化工产品营业收入同比增加,主要是销量增加所致。而与 19H1 和 19H2 相比,公司 20H1 的基础化工业务毛利有所下滑,主要是因为 20H1 华 东己二酸均价仅为 6849 元/吨,同比下降 16.7%,环比下降 15.5%。2020 年以来,己二酸均价从 Q1 的 7570 元/吨下降至 Q2 的 6128 元/吨(19.1%),价格接近 2015 年历史低点,基础化工板块盈利状况受到价格影响较大。      风险提示   原材料价格波动的风险;产品价格下跌的风险;疫情影响持续的风险
在线咨询
在线客服

点击交谈

在线客服

点击交谈

在线开户
扫一扫

扫一扫
关注储金最新动态

全国免费服务热线
400-0000-000

返回顶部