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健友股份:原料制剂齐发力 业绩继续表现优秀

更新时间: 2020-08-01 12:08
健友股份:原料制剂齐发力 业绩继续表现优秀



  【研究报告内容摘要】     事件:     公司发布2020年半年度业绩报告:2020年上半年实现营收13.96亿元,同比增长18.64%;实现归母净利润4.08亿元,同比增长41.24%;实现扣非归母净利润4.04亿元,同比增长44.30%。     公司原料制剂齐发力,业绩继续表现优秀     肝素原料药业务方面,公司始终以前瞻性的眼光看待肝素产业链的发展。维持战略性库存管理策略,持续保持同长期优质客户的黏性关系,提升议价能力,稳步前进。根据海关总署的数据,2019年,我国肝素出口金额为11.06亿美元,同比增长0.79%。2020年以来,尽管受到疫情的影响,我国肝素出口金额仍然保持了增长,2020年1-5月我国肝素累计出口金额为5.02亿美元,同比增长3.33%,肝素原料药出口保持着良好态势。公司从事肝素原料药生产20余年,是全球最主要的高品质肝素原料药供应商之一,也是中国仅有的两家向美国大批量供应肝素原料药的企业之一,2019年位居龙头地位。国内肝素制剂方面,公司是国内极少数同时拥有三种低分子肝素制剂批件的生产企业,且这三种低分子肝素在国内生产企业中均处于领先位置。国际制剂业务方面,美国无菌注射剂的质量水平和毛利水平在全球均位于较高水平,一直是公司的重点市场,2019年公司收购当地的Meitheal医药研发销售公司,组建本土销售团队,在美国实现了本土销售的突破。另外,对于非美国市场,公司采取代理方式,选择当地具有较大影响力的大代理商进行合作,南美市场在2019年也实现销售零的突破。     积极在中美同时布局注射剂,公司中长期业绩无忧     当前公司在国内制剂仅有肝素类品种,公司自2018年以来积极拓展产品线,目前已有16个注射剂品种按新化学药分类报产,在注射剂新注册分类报产数量来看,公司排名前五,公司注射剂龙头地位逐渐稳固。公司目前申报的品种注册申请情况并不很拥挤,其中不乏米力农注射液、苯磺顺阿曲库铵注射液、注射用吗替麦考酚酯等竞争格局良好市场规模可观的品种。海外方面,上半年度骨化醇、米力农、肝素钠注射液、苯磺酸阿曲库铵注射液等7个ANDA申请获得美国FDA批准。目前公司已至少有16个品种(含Meitheal所持有ANDA和Sagent转让的ANDA)在美国获得ANDA批号,其中卡铂注射液、阿曲库铵注射液等产品已在美国市场销售。另外公司的依诺肝素钠注射液也于2019年分别在欧洲和巴西获批上市,由于公司在肝素原料药领域的龙头地位,公司肝素制剂极具竞争力,制剂在海外市场销售有望超预期。     盈利预测与投资评级     基于以上分析,我们预计公司2020-2022年营业收入分别为34.80、46.30、58.82亿元,同比增速分别为40.91%、33.06%、27.03%,归母净利润分别为8.53、11.15、14.19亿元,同比增速分别为40.99%、30.76%、27.19%,EPS分别为0.91、1.19、1.52元,当前股价对应PE分别为52X、39X、31X,给予“增持”评级。     风险提示:肝素原料药价格下行的风险;新产品上市速度不及预期的风险;海外制剂放量不及预期的风险。
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