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新希望:生猪养殖项目持续扩张

更新时间: 2020-08-01 12:08
新希望:生猪养殖项目持续扩张

公司近况   新希望发布公告:公司拟建设江苏宿迁等 17 个生猪养殖项目,投 资总额 53.71 亿元,其中,固定资产投资 31.99 亿元,生物性资产 和流动资金投资 21.71 亿元。     评论   1、生猪养殖项目扩张,看好公司高成长性:1)此次新建猪场项目覆 盖 12 省或直辖市,包括江苏、河南、山东、四川、重庆等,涉及 生猪养殖产能共 400 万头。同时,新建猪场项目自本年 7~8 月开 始筹备,且从建设进度看,其中 77.5%的产能有望于 2020 年底竣 工并进猪,其余将于 1Q21 完工;2)如新建猪场项目顺利投产, 公司饲料业务或从中受益,饲料年销量有望增加 121 万吨。整体 看,我们认为公司持续新建生猪养殖项目,将促进出栏量增加及 饲料业务协同,并增强公司成长性及竞争优势。       2、猪价景气度延续,养殖利润有较强保证:1)价格端,7 月至今猪 价表现较好,全国 22 省市生猪均价环比+13.0%至 37.1 元/千克, 我们认为这源于行业供给偏紧,且近期南方洪涝令生猪运输、投 苗放缓。向前看,我们判断 2H20 行业景气度有望持续,因三元母 猪令繁育效率偏低、非洲猪瘟扰动,同时新冠疫情或令猪肉进口 受阻,也边际利好猪价。2)成本端,公司完全成本处于业内较低 水平,我们估算 6 月自产仔猪育肥成本约 14 元/千克(不含开办 费用)。随自育肥占比增加、自繁母猪效率改善、疫情防控加强等, 我们预计公司完全成本在长期有下降空间。整体看,较高猪价叠 加低成本,本年公司养殖盈利向好。       3、产能高增长,支撑出栏量加速释放:从产能情况看,我们估算 6 月底公司母猪存栏约 80 万头,其中能繁、后备母猪约 50、30 万 头。而随 2H20 猪场投产节奏加快,我们预计本年底母猪存栏超 120 万头,其中能繁母猪超 100 万头,从而支撑未来出栏量高增 长。同时,结合公司 2Q20 以来出栏量月环比保持正增长,我们判 断 2H20 起出栏量加速释放,我们预计 2020 年出栏量达 800 万头, 2021 年有望达 1500~1800 万头,且出栏量存在超预期机会。       估值建议   当前股价对应 2020/21 年 9/11 倍 P/E。我们维持 2020/21 年归母 净利预测 152.80/124.75 亿元及目标价 40.0 元不变,对应 2020/21 年 11/14 倍 P/E,+22%空间。维持跑赢行业评级。
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