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光威复材:业绩持续稳中有增

更新时间: 2020-08-15 12:59
光威复材:业绩持续稳中有增

事件描述   公司于2020年8月10日发布《2020年半年度报告》。     事件点评   2020年上半年营业收入增长20.17%,归母净利润增长13.42%,业绩持续稳中有增。1)2020年上半年,公司实现营业收入10.05亿元,较上年同期增长20.17%,增长主要来源于碳纤维(含织物)的收入增长;实现归母净利润3.52亿元,较上年同期增长13.42%;实现扣非归母净利润3.27亿元,较上年同期增长15.32%。2020年上半年公司非经常损益主要包括政府补助及银行理财收益等。2)第二季度单季,公司实现营业收入5.17亿元,同比增长28.66%,环比增长5.94%;实现归母净利润1.80亿元,同比增长18.79%,环比增长4.65%,业绩整体保持平稳增长。       毛利率提升至54.04%,疫情影响产品运输,销售费用明显下降。1)2020年上半年公司销售毛利率为54.04%,较上年同期上升2.14个百分点,较2019年上升6.03个百分点,为2018年以来的新高,我们认为其原因主要是报告期内公司产品销售结构变化,高毛利率产品销售占比较高。分项来看,公司碳纤维及织物、碳梁及预浸料毛利率分别为78.58%、20.89%及23.32%,分别较上年同期下降3.13个百分点、下降1.35个百分点及上升7.23个百分点。2)公司销售费用较上年同期下降28.34%,主要是受新冠疫情影响,运输费减少所致。3)公司经营性现金流净额较上年同期下降66.17%,主要系购买商品现金支出增加及军品现金回款减少所致;投资活动产生的现金流净额较去年同期增长80.88%,主要系银行理财净流入增加所致。       碳纤维重大合同执行平稳,碳梁业务受疫情影响存在推迟发货情形。1)报告期内,公司碳纤维及织物业务实现销售收入5.78亿元,较上年同期增长36.64%。该项业务受疫情影响相对较小,报告期内实现安全连续生产,确保批产订单交付,重大合同执行平稳,半年度执行率55.43%左右。2)报告期内,碳梁业务受疫情影响相对较大,但在公司的积极协商调整下依然实现了销售规模的小幅增长。公司碳梁业务实现销售收入3.11亿元,较上年同期增长4.01%;上半年公司实际业务完成预期发货量70%左右,目前针对各直接客户的发货在恢复之中。3)通用预浸料业务实现销售收入0.93亿元,较上年同期增长6.90%,客户结构实现进一步优化,业务盈利能力明显改善,毛利率大幅上升。复合材料板块首批订单顺利签署并陆续交付。       在建项目积极推进。1)报告期内,公司募投项目持续投入,积极推进,其中“高强模型碳纤维产业化项目”于2019年9月达到预定可使用状态;“先进复合材料研发中心项目”于2020年6月30日达到预定可使用状态,上述两项募投项目均已完成验收结项;“军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目”预计年底达到预定可使用状态。2)报告期内,公司参与投资的包头项目有序推进,截至目前公司已完成对内蒙古光威的出资,内蒙古光威已竞得项目土地使用权,后续将加快推进项目建设工作;墨西哥项目由于疫情影响,相关可行性研究和评估工作处于暂停状态。       投资建议   我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.23\1.59\2.07元,对应公司8月10日收盘价81.85元/股,2020-2022年PE分别为66.60\51.48\39.50倍,维持“增持”评级。       存在风险   宏观经济不及预期风险,全球疫情持续大范围扩张风险,产能投放不及预期风险,客户集中度较高风险。
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