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三花智控:Q2业绩环比改善 汽零业务占比提升

更新时间: 2020-08-15 12:59
三花智控:Q2业绩环比改善 汽零业务占比提升



  【研究报告内容摘要】     事件:公司发布2020年半年度报告,2020H1实现营收53.2亿元,同比下降8.8%,实现营业利润7.4亿元,同比下降10.86%,实现归母净利润6.4亿元,同比下降7.1%。其中Q2实现营收28.3亿元,同比下降7.1%,实现归母净利润4.3亿元,同比下降0.46%。     市场需求恢复,Q2业绩环比改善:公司Q2业绩环比改善,Q2实现营收28.3亿元,环比增长13.9%;实现归母净利润4.3亿元,环比增长104%。主要是因为公司制冷空调零器件因疫情原因,一季度下滑严重,但是二季度开始随着行业清库存以及空调能效标准发布,需求开始恢复。公司高毛利的电子膨胀阀将直接受益于能效标准的提升,渗透率有望增长。     汽零业务占比提升,新能源热管理市场空间广阔:上半年汽零业务实现营收9.5亿元,同比增长24.3%,营收占比达到17.9%,比去年同期增长4.7个百分点。汽零业务营收增长原因主要在于:1)特斯拉销量的提升,2020年上半年特斯拉Model3/Y交付量达到15.6万辆,同比增长21.6%;2)积极开拓新客户,公司上半年在争取现有客户新项目的同时,成功的进入了丰田的供应商体系。公司作为热管理系统核心供应商,将直接受益于新能源汽车热管理市场的成长。     吸收三花自控,管理成本将进一步降低:公司拟通过整体吸收合并的方式,合并全资子公司三花自控。三花自控是公司的全资子公司,其主要经营范围是生产销售:燃气阀、控制阀、制冷控制元器件、制冷配。三花自控的财务报表已纳入公司合表范围内,本次吸收合并不会对公司财务状况产生实质性影响。但是通过本次吸收合并,公司的管理框架将进一步优化,管理成本将进一步降低,运营效率将有所改善。     投资建议:我们公司预测2020年至2022年每股收益分别为0.43、0.54和0.66元。净资产收益率分别为14.8%、16.6%和17.7%,首次覆盖,给予“买入-B”的投资评级。     风险提示:新能源热管理业务发展不及预期;空调行业回暖不及预期;原材料价格上涨风险;特斯拉销量不及预期。
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