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天下秀:赋能红人经济商业生态

更新时间: 2020-08-15 12:59
天下秀:赋能红人经济商业生态



  【研究报告内容摘要】     事件:天下秀(600556)发布 2020 年半年报,业绩高增长。20H1 营收 13.20 亿 元,同增 66.01%;归母净利 1.36 亿元,同增 40.54%;扣非归母净利 1.51 亿元,同增 60%;非经常性损益-1557 万元,主要来自诉讼赔偿 款(诉讼赔偿款 2315 万元)。20H1 经营活动产生的现金流量净额为 -5190 万元(19H1 为-7243 万元)。下半年电商大促较密集,客户营销 投入加大,公司业绩存在一定季节性,下半年环比预计将会有明显增长。 单季度来看,Q2 营收 7.84 亿元,同增 74.2%,环比增长 46.2%;归 母净利 0.797 亿元,同增 37.3%,环比增长 42.8%;扣非归母净利 0.95 亿元,同增 70.1%,环比增长 70.9%。Q2 业绩取得了较大增速,我们 预估增长驱动主要是来自于新媒体营销客户代理服务的快速增长。     盈利能力来看,20H1 整体毛利率为 25.4%(YoY-4.0pct,同比口径), 毛利率同比略有下降主要是因为公司业务结构变化(客户代理服务营收 占比提升)以及客户结构变化(品牌客户占比提升)所致。20H1 整体 净利率为 10.3%(YoY-1.9pct),整体扣非归母净利率为 11.4% (YoY-0.4pct)。20H1 末账上应收账款余额为 10.28 亿元,相比去年有 所增加,一是因为公司业务规模扩大,二是公司给予品牌客户的账期相 比中小广告主而言要略长,品牌客户占比提升带来应收账款余额增加。     投资建议。公司 8/10 公告定增申请已获证监会核准批复,随着定增落 地募投项目将会逐渐产生效益,公司在新媒体营销赛道的竞争力有望进 一步加强。暂不考虑定增影响,我们维持对公司的盈利预测,预计 20-21 年分别实现归母净利 4.12/6.45 亿元,同比增速分别为 59.5%/56.3%, 对应 EPS 分别为 0.25/0.38 元/股。给予公司 21 年 70X PE,对应合理 价值为 26.85 元/股,维持“买入”评级。     风险提示。宏观经济不景气广告主预算减少;行业竞争加剧。
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