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中国联通2020年半年报点评

更新时间: 2020-08-15 12:59
中国联通2020年半年报点评



  【研究报告内容摘要】     二季度增速亮眼,大超市场预期由于建网初期的高投入,市场并不十分看好运营商业绩。中国联通(600050)上半年实现主营业务收入1383.35亿元,同比增长4.0%,较行业平均的3.2%领先0.8pct,扣非后归母净利润35.41亿元,同比增长25.5%,均超市场预期,二季度增速更加亮眼,主营业务收入同比增长5.9%,扣非后归母净利润增长52.4%,EBITDA也实现了正增长。明显超市场预期。     ?创新/移动/固网宽带业务各有亮点1)产业互联网保持高增:上半年收入同比增35.6%,明显快于行业的24%,占主营收入比16.4%,云计算/大数据/物联网增速82%/67%/55%尤为迅猛。     2)移动业务回升初显:上半年收入同比降2.8%,但Q2较Q1提升3%;Q2ARPU由Q1的40.0元增长到41.8元,我们企稳回升的判断进一步验证。     3)固网宽带持续回升:公司打造高速带宽和融合产品优势,宽带业务连续四季度环比正增长,上半年收入同比增5.9%;Q2ARPU较Q1增0.6元。     ?成本持续有效管控,看好盈利能力持续改善费用结构持续优化,折旧及摊销率、销售费用率分别较去年同期下降1.5pct、2.2pct,人工成本、其他营业成本及管理费用结构性增长,体现公司对于创新业务及人才的投入。我们测算2020-22年折旧摊销费用将持平,销售费用率有望持续得到优化,净利率从2019年3.9%提升至2022年7%。     ?盈利预测及估值疫情和5G对产业互联网业务形成拉动作用,5G有望进一步拉动移动业务回升,同时公司持续优化成本,预计2020-22年归母净利润65.7/86.2/108亿,同比增长32%/31%/25%,维持“买入”评级。     风险提示:5G用户新增不及预期;5G应用发展不及预期的风险等。
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