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恒力石化:Q2季度业绩环比改善明显,略超预期

更新时间: 2020-08-15 12:59
恒力石化:Q2季度业绩环比改善明显,略超预期



事件: 2020年8月13日公司公布2020年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入673.58亿元,同比增长59.11%,实现归母净利润55.17亿元,同比增长37.20%;其中Q2实现营收375.87亿,环比增加26.25%;实现归母净利润33.74亿元,环比增加57.44%。  投资要点: 化工品量价齐升,公司Q2业绩依旧亮眼。公司上半年实现营业收入673.58亿元,同比增长59.11%,实现归母净利润55.17亿元,同比增长37.20%;业绩表现略超预期。原因主要是公司化工品量价齐升。上半年化工品销量达到了731.05万吨,同比去年增长220%;上半年化工品平均售价为4271元/吨,同比增长4.46%。从其它产品来看,公司成品油、PTA、聚酯销量分别为160.95吨、436.67吨、102.69吨,环比增长为-59%、19%、41%。可以发现公司业绩明显环比改善,这主要是由于二季度国内疫情逐步缓解,叠加油价逐步修复,公司产销均得到快速回复。同时公司一方面从三月份开始启动了二期24个15万立方原油储罐合计360万立方的新原油罐区建设,并于6月底陆续具备储备原油条件,加上一期罐区已有的320万立方的一期罐区资源,恒力炼化目前合计具备约600万吨的原油储备能力,极大提升了公司在原油采购优化的操作空间,一定程度上保证了恒力炼化二、三季度在库原油低成本锁定下的超额盈利能力。 乙烯项目圆满投产,未来给公司带来新增量:公司150万吨/年乙烯工程项目于今年1月29日一次投料成功并产出合格乙烯产品,报告期内公司圆满如期完成了150万吨乙烯项目的投料开车、装置联运、稳产优化和满负荷运行的全部投产工作。并已于7月份实施转固并商业化运营,这将为公司Q3业绩带来新增量。 PTA和聚酯建设加速,看好未来业绩贡献:PTA方面,报告期内,公司2条线合计500万吨PTA新产能建设进展顺利,PTA-4号线于今年1月完成投料调试工作,并于5月投产并转固,PTA-5号线也与今年6月启动投料工作,预计下半年将正式投产,这也意味着公司在下半年的PTA产能将达到1160万吨,成为全球规模唯一一家千万吨级以上的PTA权益产能公司;聚酯方面,公司在建的135万吨民用丝项目已于报告期内顺利投产了一套10万吨阳离子POY产能和一套10万吨全消光POY产能,从而使公司聚酯产能突破至300万吨以上规模水平,加上下半年公司工业丝产能也将翻倍至40万吨规模。产能规模的扩大将带来明显的成本优势,看好公司这两块业务的持续发展。 盈利预测与投资建议:考虑到二季度公司恢复较好,修改盈利预测,预计公司2020-2022年营业收入分别为1338.28/1538.23/1694.26亿元,EPS分别为2.42/2.77/2.89,P/E分别为7.68/6.71/6.41,维持“增持”评级。 风险因素:国内疫情反复、油价持续下滑、下游PTA价格疲软。
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