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生益科技:产品结构优化 盈利能力持续改善

更新时间: 2020-08-15 12:59
生益科技:产品结构优化 盈利能力持续改善



  【研究报告内容摘要】     1.2020上半年业绩符合预期。2020年上半年公司实现营业收入168.79亿元,同比增长15.16%;归母净利润8.26亿元,同比增长31.33%;Q2单季度公司实现营业收入38.07亿元,同比增长17.58%;归母净利润4.87亿元,同比增长28.2%;2020上半年毛利率28.68%,同比增加2.82pcts;净利率13.1%,同比增加1.77pcts。公司Q2季度业绩符合预期,受益于5G建设高频高速板载需求量增大,盈利能力持续改善。     2.Q2业绩稳健增长,源于“新基建”带动下游需求以及公司新建产能投产。一方面,子公司生益电子PCB业务表现亮眼,上半年销售印制电路板39.23万平方米,同比增长16.21%;实现营业收入19亿元,同比增长48.59%,实现量价齐升,贡献净利润占比接近30%。另一方面,公司产品结构进一步优化,低端CCL产线部分关停,高频高速覆铜板的产能占比提升。与此同时,江西新厂达产,设计产能为年产覆铜板3000万平方米、粘结片5600万米,满产后预计年销售收入32亿元人民币。整体看,5G订单带来产品利润率提高,结构优化导致盈利能力提升。     3.展望下半年有望保持平稳增长,子公司分拆上市进一步提升公司估值。中国移动表示2020年5G相关投资约1000亿元,占总投资的55.6%,同比增长316.7%;中国电信和中国联通表示2020年将启动5GSA新建工程无线主设备联合集采,预计规模为25万站,高频、高速产品依然是增量订单主要来源。子公司生益电子近年增速亮眼,母公司对其后续发展信心十足,若成功分拆后在科创板上市,将进一步提升公司估值。     4.风险提示。5G建设不及预期,高频CCL发展不及预期。
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