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冀东水泥:危废固废处置和骨料业务亮眼

更新时间: 2020-08-15 12:59
冀东水泥:危废固废处置和骨料业务亮眼

  2020年上半年,冀东水泥(000401)实现营业收入142.53亿元,同比下降11.89%。归属于上市公司股东的净利润为10.01亿元,同比下降32.95%。上半年加权平均净资产收益率为7.14%,下降2.16个百分点。(以上同比增速均为根据合并调整后所计算)
  图1、2:冀东水泥上半年营收与净利润同比下降11.89%及32.95%

  
  一季度下滑严重,二季度量升价跌
  受新冠疫情影响,2020年一季度公司水泥熟料销量大幅度下滑,Q1营收仅31.0亿元。二季度后,下游工程基本全面复工,水泥需求集中释放,销量得以反弹。但水泥价格走低使得公司利润空间收窄,上半年净利润同比下滑32.95%,毛利率和净利率分别下滑2.46个百分点及2.98个百分点。
  表1:2018-2020H1年冀东集团主要经营数据
  
  上半年冀东水泥共销售水泥熟料4,210万吨,同比下降7.03%。水泥熟料平均售价约为295.70元/吨,同比下降6.73%,水泥量价双向下滑。其中,东北地区营业收入同比下滑35.39%,毛利率下降24.31个百分点,目前仅为9.33%,是公司业绩下滑最明显的区域。而公司业务的核心――华北地区,受上半年京津冀水泥价格下跌的影响,毛利率同样小幅下降至35.32%。但基于下半年需求旺季考虑,水泥价格有较高预期回涨,公司毛利率有望回升。
  图3、4:2020H1冀东水泥:水泥熟料销量与销售均价
  
  从吨数据来看,2020年上半年冀东水泥的水泥熟料综合售价跌破300元,达到295.7元/吨,同比降低6.73%。吨成本下降2.80%,至192.14元/吨。成本降幅低于售价降幅,使得毛利率下降。吨毛利由上年接近120元/吨的水平降至103.55元/吨,同比下降13.25%。吨费用则在上年大幅下降的基础上继续下降,至66.11元/吨,一定程度上反映了冀东水泥在整合金隅集团(601992)水泥资产后的经营有所优化。
  表2:2018-2020年冀东水泥主要吨数据

  
  危废固废处置和骨料业务亮眼,投资收益稳定
  冀东水泥在水泥业务以外,同时兼有开展危废固废处置以及骨料相关业务。2020年上半年,在水泥熟料出现下滑时,危废固废处置和骨料实现营业收入7.17亿元及3.49亿元,分别增长8.19%及12.96%。尽管目前两者占营业收入总额比重较低,但皆较去年占比有所增长。从毛利率来看,危废固废处置与骨料毛利率分别达到42.24%及51.93%,是公司目前业务中毛利率水平最高的两项。
  除主营业务外,公司利润总额中约有9.5%来自于投资收益和营业外收入。其中,2020年上半年冀东水泥共有投资收益2.08亿元,占利润总额比例为8.64%,其中大部分为长期股权投资收益,主要来源于合营联营公司的投资收益,具有较大可能的可持续性。
  盈利展望:全年营收有望追平
  受一季度疫情影响,公司上半年表现相对不佳。但从二季度表现出的反弹来看,水泥的需求并未消弭而只是延缓释放。公司作为长江以北最大的水泥生产企业,在京津冀地区的市场占有率及市场优势强劲,市场需求提升对公司销量作用明显。2020年作为雄安新区大规模建设的元年,目前已谋划百余个重点建设项目,其中七成已主体开工或配套辅助设施工程开工,对水泥的需求巨大。考虑到冬季错峰生产的安排,预期水泥需求将在三季度有集中增长,水泥价格出现回升。公司全年营业收入有望追平去年同期。
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