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凯莱英 订单加快保障公司业绩增长

更新时间: 2020-08-13 12:28
凯莱英 订单加快保障公司业绩增长

事件:2020年上半年公司实现营业收入12.66亿元,同比增长15.81%,实现归母净利润3.16亿元,同比增长37.63%,实现扣非归母净利润2.77亿元,同比增长36.82%。经营性现金流净额1.35亿元,同比下降12.49%,主要由于公司上半年出口主要集中在 6 月,期末应收款较高所致。     二季度恢复高增长,国内市场进入收获期:受新冠肺炎疫情影响,公司一季度收入下滑0.21%;但二季度已快速恢复研发生产,Q2单季度营收同比增长28.20%,环比增长66.23%;扣非净利润同比增长50.28%,环比增长96.70%,业绩略超预期。分业务来看,上半年,1)公司商业化阶段收入7.37亿元,同比增长9.72%,完成商业化阶段项目24个,单个项目贡献收入约3070万元;2)临床阶段收入4.16亿元,同比增长17.65%,临床阶段项目100个,其中临床III期23个,项目储备丰富;3)技术开发服务业务收入1.11亿元,同比增长63.69%,占总收入比例提高至8.8%,基于公司研发的高投入与服务能力提升,未来有望维持高增长。分区域来看,上半年,1)公司大陆地区收入1.4亿元,同比增长138.12%,收入占比提升至11.09%,国内首个MAH项目再鼎医药的则乐®(尼拉帕利)进入商业化生产,示范效应带来大量NDA项目订单,目前在手订单超过20个,预计公司国内市场将进入收获期。2)国外收入11.26亿元,占比88.91%,部分海外大客户订单规模相较2019年实现翻倍增长。       公司盈利能力增强,毛利率显著提升:上半年,公司毛利率48.59%,显著提升4.36个百分点,要得益于产能利用率和经营效率提高,及新技术加快投入应用。费用率方面,销售费用率3.32%,同比下降0.11个百分点;管理费用率10.18%,同比下降1.06个百分点,系中介机构服务费用有所减少;研发费用率8.59%,同比提高1.42个百分点。综合来看,公司净利率24.93%,同比提高3.95个百分点,盈利能力稳步提升。       海内外订单加快,公司业绩有望加速增长:公司订单数量有望加快增长:1)与欧美大客户持续深度合作,订单加快增长;2)与国外中小创新药公司合作加强,部分客户新药获批上市带来商业化项目订单增加;3)国内首个MAH项目落地,带来大量新增NDA项目订单。同时公司经营管理效率提升与新技术投入应用,将驱动公司业绩稳健增长。公司基于CDMO领域的深厚底蕴,积极布局CRO,未来将筑建起创新药一体化服务生态圈。       盈利预测与投资评级:预计2020-2022年归母净利润分别为7.38亿、9.96亿和12.93亿元,相应2020-2022年EPS分别为3.19元、4.31元和5.59元,对应PE估值分别为72倍、54倍、41倍。考虑到公司是CDMO龙头企业,未来三年复合增速高达32%,首次覆盖给予“买入”评级。       风险提示:订单落地不及预期;新业务拓展不及预期;汇兑损益风险。
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