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杰瑞股份:业绩增长符合预期

更新时间: 2020-08-13 12:28
杰瑞股份:业绩增长符合预期



  【研究报告内容摘要】     事件:公司发布2020年半年报,公司2020年H1实现收入33.17亿元,同比增长28.66%;归母净利润6.89亿元,同比增长37.78%;扣非归母净利润为7.09亿元,同比增长51.14%,其中公司发生营业外支出0.27亿元,主要系本期因疫情对外捐赠及发生预计诉讼损失所致。     收入业绩稳定增长,在手订单充裕。尽管一季度受疫情影响,全球原油需求下滑,油价出现较大波动,同时公司上下游经营活动受冲击。但公司及时复工复产、注重产品交付,据公告去年底存量订单43.73亿元保障上半年收入仍实现稳定增长。分产品来看,上半年公司油气装备制造及技术服务实现收入25.97亿元,同比增长38.80%;维修改造及贸易配件实现收入5.39亿元,同比增长1.06%;环保业务实现收入1.76亿元,同比增长7.07%。     据公告,2020年H1公司新签订单46.60亿元(含税),同比增长27.38%,其中钻完井设备订单增幅超过70%。公司合同负债8.31亿元,较去年同期预收款项增长46.85%,体现公司在手订单充裕,保障今年收入业绩持续稳定增长。     盈利能力稳定提升,期间费用率显著优化。2020年H1公司毛利率、净利率分别为37.17%、21.12%,分别同比提升2.34、1.30pct,盈利水平稳定提升。     公司期间费用率为11.32%,同比下滑2.72oct;其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.58%、3.84%、3.31%、-0.41%,同比变动-1.91、-0.79、0.02、-0.04pct,除了研发费用率小幅提升,其余费用率均显著优化。公司经营性现金流-5.54亿元,环比提升0.65亿元,随着公司持续推进应收账款管理,后续现金流有望持续优化。     能源安全战略持续强调,公司订单增长稳定可期。7月14日,川渝两地发展改革委、能源局签订合作协议,将共同推进20个重大能源项目,总投资近9900亿元,其中“十四五”期间投资超4000亿元。川渝天然气资源丰富,承担着全国约三分之一的天然气产量。国家能源局积极推动四川盆地天然气产能建设,力争到2025年,天然气(页岩气)产量达630亿立方米;到2035年,建成中国第一个千亿级天然气生产基地。     为保障国家能源安全,国家能源局于2020年6月发布《2020年能源工作指导意见》,今年我国油气产量目标为石油产量约1.93亿吨,天然气产量约1810亿立方米,较2019年均有小幅增长。同时指出,我国要加大油气勘探开发力度,大力提升油气勘探。我们预计随着油气开发力度持续加大,油气资本支出有望持续复苏,公司订单持续增长可期。     投资建议:预计公司2020-2022年净利润18.13亿元、22.23亿元和27.53亿元,对应EPS分别为1.89元、2.32元和2.87元。维持买入-A评级,公司是国内领先压裂设备民营企业,随着国家油气勘探开发力度有望深度受益。6个月目标价41.76元,相当于2021年18倍市盈率。     风险提示:国际油价出现较大波动,油公司资本支出不及预期。
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