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塔牌集团:盈利能力再创新高

更新时间: 2020-08-13 12:28
塔牌集团:盈利能力再创新高

业绩逆势增长,高分红策略延续   2020年H1公司实现营收27.99亿元,同比-2.10%,归母净利润9.19亿元,同比+31.15%,扣非净利润8.29亿元,同比+46.92%,EPS为0.78元/股,符合此前业绩预告,Q2实现营收18.08亿元,同比+22.19%,归母净利润5.95亿元,同比+116.27%,业绩增长主因上半年粤东地区水泥价格高于去年同期,对冲了疫情导致需求下滑的影响。公司连续三年中期现金分红,上半年拟10派3.2(含税),分红率41.4%。     盈利能力再创新高,现金流大幅增长   2020年H1公司实现水泥销量675.67万吨,同比减少18.12%,主因上半年疫情导致出货减少,Q2后逐渐恢复,单季度销量同比增长5.51%。我们测算上半年水泥销售价格约为387元/吨,同比增加58元,Q2吨价格环比下降约20%,主要由于去年四季度价格较高,今年高开低走,但总体仍然保持历史高位;受益于煤价和电力成本下降,吨成本实现200元/吨,同比减少15元,吨毛利约187元/吨,同比大幅提高73元。上半年,公司费用端(不含研发)小幅提高0.22pct至6.17%,其中管理费用率同比增加0.63pct至3.6%,主因员工持股计划摊销的股份支付费用以及矿山剥离费用摊销增加。报告期内,公司经营活动现金流净额大幅增长92.3%至5.41亿元,状态充裕健康。       区域投资回升显著,下半年需求有望持续发力   为对冲疫情影响,政府加大投资力度,上半年广东省固定资产投资增速转正实现0.1%,其中基建投资增速同比增长7.2%,较年初低点提高22pct,粤东地区房地产投资大增49%。近期,广东省交运厅再次上调公路水路投资目标450亿至1750亿元,同时《粤港澳大湾区城际铁路建设规划》获得批复,下半年各类项目需求有望集中释放。       新增产能增厚业绩,维持“买入”评级   公司是粤东地区水泥龙头,随着上半年文福万吨线项目二期点火投产,公司水泥和熟料年产能分别增至2200、1463万吨。预计区域下半年需求保持强劲,新增产能有望增厚业绩,预计2020-22年EPS为1.9/2.1/2.2元/股,对应PE为8.5/7.6/7.2x,维持“买入”评级。       风险提示:经济下滑超预期;项目落地不及预期;产能释放不及预期。
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