股票配资
金融投资领导品牌

万科A:做时间的朋友 底线思维测算长期价值

更新时间: 2020-08-13 12:28
万科A:做时间的朋友 底线思维测算长期价值



  【研究报告内容摘要】     被忽视的长期价值。从16年-19年,万科的归母净利润增幅85%,归母净资产增涨66%。但市值扣除4年的累计分红,实际增长仅为7%。     行业中长期市场空间依然稳定,中性预期规模将在25万亿以上。发达国家数据,成熟期后地产市场交易量占GDP的比重在15%左右,若中国未来20年GDP翻倍,地产市场交易规模将在30万亿以上。按照稳态10亿平米规模,3%年化房价复合增速计算,2050年中国新房市场规模将在25万亿左右。     行业利润率下行,即便行业整体不盈利,万科依然具备6.3%的超额净利率。地产行业进入管理红利时代,地产公司也不再是简单的项目集合,龙头企业可以在“贫瘠”的土地上依靠自身的能力获得超额净利润。根据行业和万科19年的销售、负债、资金成本、管理销售费用等数据进行测算,假设行业整体下降至无法盈利的状态,万科依然可以拥有6.30%的税后超额净利率,其中管理销售费用贡献1.40%,融资优势贡献4.89%。这将保证公司长期存续且集中度会进一步提升。     采用DCF法计算万科长期企业价值。行业长期具备稳定的规模,万科在极限条件下依然可以盈利,在这两个前提下,测算万科经营现金流,并且计算企业的贴现价值。悲观(规模不增长)、谨慎(市占率不变),中性(市占率增长至8%)、乐观(市占率提升至15%),对应dcf贴现价值分别为3739亿元,4696亿元、8600亿元和9533亿元。按照谨慎测算条件确认价值目标,则A股合理价值40.42元/股,H股合理价值45.13港币/股,预计公司20、21年EPS分别为3.79、4.26元,维持A、H股“买入”评级。     风险提示。行业长期规模不达预期,万科超额净利率无法维持。下文如无特殊说明,货币单位均为人民币
在线咨询
在线客服

点击交谈

在线客服

点击交谈

在线开户
扫一扫

扫一扫
关注储金最新动态

全国免费服务热线
400-0000-000

返回顶部