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恒瑞医药:疫情背景下增速稳健

更新时间: 2020-08-11 12:46
恒瑞医药:疫情背景下增速稳健 



  【研究报告内容摘要】     事件     近日,公司发布2020半年报,收入113.1亿元,同比约12.8%;归母利润26.6亿元,同比约10.3%;研发费用18.6亿元,占收入比例16.5%。疫情背景下收入稳健,预计疫情后新药继续快速放量,研发持续投入未来可期。     点评     疫情背景下公司业绩稳健增长,预计Q2肿瘤版块加速放量:公司H1收入113.1亿元,同比约12.8%;归母利润约26.6亿元,同比约10.3%;疫情背景下公司业绩稳健增长,各版块均受疫情有所影响,预计Q2均有所恢复,肿瘤板块加速放量明显。预计肿瘤版块Q2加速放量,上半年预计增速超40%;麻醉版块增速预计为负值(预计与上半年疫情背景下医院手术量下降有关,下半年有望逐步恢复),造影版块及综合版块H1预计持平,Q2增速转正向好。预计公司新获批上市品种如卡瑞利珠单抗等品种Q2放量明显,下半年有望参与国家医保谈判,看好新药品种后续快速增长。     卡瑞利珠单抗新适应症获批上市,对外合作进展顺利:公司创新品种卡瑞利珠单抗(PD-1)上半年获批三个新适应症,分别为肝癌二线(2020.3)、食管癌单药二线(2020.6)、及联合培美曲塞和卡铂非鳞非小一线(2020.6),新适应症获批对国内卡瑞利珠单抗销售增添新助力。同时,卡瑞利珠单抗预计有望今年下半年受邀参加国家医保谈判,以价换量,医保或成增长新驱动。另,除国内新适应症进展,公司加强卡瑞利珠单抗海外合作,将卡瑞利珠单抗有偿授权给韩国CrystalGenomics Inc.公司,拓展海外市场。     研发费用持续投入,临床早期潜力品种及海外临床值得期待:研发投入继续,报告期研发费用18.6亿元,占收入比例16.5%,同比增速约25.6%。报告期内,公司法咪替尼联合SHR1210用于晚期泌尿系统肿瘤及妇科肿瘤临床试验、公司SHR0302获批FDA 临床、SHR1702及SHR1701等获临床批件、PD-L1联合IL-15获CDE 临床批准。预计新进临床品种当中不乏重磅新药,建议关注国内临床中的IL-17、PD-L1/TGFβ、IL15、A2AR 拮抗剂等新药临床进展,及海外PD-1联合阿帕替尼肝癌一线临床方案进展。     盈利预测与投资建议     考虑到疫情影响,公司创新药集中上市销售贡献业绩,以及国内外优质创仿药陆续获批,业绩稳定增长,我们维持公司“买入”评级。我们预计2020-2022年EPS 分别为1.23/1.58/2.02元,对应PE 分别为77/60/47倍。     风险提示     仿制药带量采购存在不确定性。创新药研发进展存在不确定性。海外仿制药及创新药品种存在不确定性。存货、投资收益等项目的变动存在不确定性。
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