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凯莱英:环比持续改善奠定全年高增长基础

更新时间: 2020-08-11 12:46
凯莱英:环比持续改善奠定全年高增长基础



  【研究报告内容摘要】     凯莱英(002821)发布2020半年度报告。公司2020上半年实现营业收入12.66亿元,同比增长15.81%;公司实现归母净利润3.16亿元,同比增长37.63%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.77亿元,增速36.82%,实现EPS1.38元。环比改善明显,毛利率提升彰显技术优势,全年高增长可期。公司Q2的改善及高速增长超市场预期。Q1公司受到疫情和复工延迟影响,收入持平,归母利润增速17.34%。而Q2单季度公司营业收入迅速提升,同比增长28.20%,环比增长66.23%。Q2扣非净利润同比增速高达50.28%,环比增长高达96.70%。同时公司毛利率持续提升,Q2毛利率49.12%,相较Q1的47.70%又提升1.42pp,回复到历史较高水平,体现公司技术驱动降低成本,毛利率的持续改善超市场预期。公司中报的8大亮点如下:毛利率提升明显体现技术驱动:产能利用率提升、新技术应用。商业化项目持续增长:2020上半年商业化项目24个(2019年同期18个),较2019年新增确认收入欧美跨国药企商业化项目3个。公司对未来增量大订单也进行了描述:报告期内确认收入的商业化项目中有8个潜在10亿美金重磅品种。大药企深度合作持续进行:服务的美国五大制药公司创新药项目数量占上述制药公司公布的临床后期研发管线的比例提升至27%(去年年底为25%)。部分海外大客户目前订单规模相较2019年已实现翻倍增长。Biotech客户上半年表现亮眼:上半年来自海外biotech的收入为1.91亿元(69.33%),新增商业化项目1个。海外biotech客户池已扩充至600余家,活跃客户400余家,2020上半年产生订单客户40家。国内持续突破:目前在手NDA订单项目超过20个(2019年报为10个)。未来随着这些订单的推进,预计国内的收入即将迎来快速增长。化学大分子快速推进,其他新技术陆续应用。确保公司技术壁垒和地位。天津市药物临床研究技术创新中心超预期。累积服务新客户25个,服务创新药项目8个,承接新项目34个,落地2大重要项目。盈利预测与投资建议。基于公司技术驱动下的毛利率显著提升,我们上调盈利预测,暂不考虑增发摊薄,预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.42亿、9.92亿、13.31亿元,增长分别为34.0%、33.7%、34.1%。EPS分别为3.21元、4.29元、5.75元,对应PE分别为68x,51x,38x。未来几年公司有望随着商业化项目的增多业绩呈现高速增长,后劲十足。未来三年业绩增速有望维持30%-35%,维持“买入”评级。风险提示:临床阶段项目下滑风险;商业化阶段项目波动风险;大分子CDMO战略执行情况低于预期风险;项目发行不及预期的风险。
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