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恩捷股份:锂电湿法隔膜材料龙头

更新时间: 2020-08-11 12:46
恩捷股份:锂电湿法隔膜材料龙头



跨界收购,华丽转身为全球锂电湿法隔膜龙头   公司前身为云南创新新材料集团,成立于2013年。公司原有主业为各类包装印刷产品,通过两次收购成功进入锂电池隔膜行业,2017年收购上海恩捷,并变更股票简称为恩捷股份;2019年收购苏州捷力,现已发展为全球锂电湿法隔膜龙头。   锂电隔膜需求广阔,湿法隔膜一超多强   锂离子电池隔膜行业是高性能膜材料行业的一个分支,对电池的放电倍率、循环寿命等性能起重大影响,其中湿法隔膜是市场主流产品,市场占比近73%。根据中性情景假设,我们预期到2025年湿法及干法隔膜市场需求总计达到165亿平方米(CAGR6达25.6%),市场空间有望达390亿元。隔膜行业壁垒高筑,集中度持续提升,恩捷股份湿法隔膜市占率不断提升至61%,呈现出一家独大的趋势。   产能+成本+客户,构筑强大竞争力   依靠管理团队对市场准确判断和自身研发团队的技术优势,公司在产能规模、产品品质、成本效率、技术研发方面都具有全球竞争力,具有全球最大的锂电池隔膜供应能力。公司产品业内口碑良好,打入国内外主流锂电客户,包括松下、三星、LG化学、宁德时代、比亚迪、国轩高科、孚能科技、天津力神等。公司综合竞争力突出,隔膜业务毛利率近60%,净利率近45%,远超同行平均水平。   盈利预测、估值与评级   恩捷股份作为锂电湿法隔膜行业龙头企业,将充分受益全球汽车电动化浪潮,未来市占率有望不断提升。预计2020-2022年EPS分别为1.42/1.85/2.34元,对应8月7日收盘价PE为58.6x/45.0x/35.6x。参考可比公司盈利及估值情况,我们给予公司2021年50x估值,对应每股价值92.5元,相比目前股价83.2元存在11.2%的上涨空间。首次覆盖,给予“增持”评级。   风险提示   产业政策调控的风险;市场竞争加剧的风险;原材料价格波动风险。
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