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通威股份:盈利触底有望回升

更新时间: 2020-08-11 12:46
通威股份:盈利触底有望回升



  【研究报告内容摘要】     事件:公司发布2020年半年度报告。2020年上半年公司实现营收187.39亿元,同比增长16.21%;归母净利10.10亿元,同比下降30.35%,毛利率16.42%,同比下降5.59ppt。基本每股收益0.2473元/股,同比下降33.82%。2020年第二季度,公司实现营收109.13亿元,同比增长9.62%,环比增长39.47%;归母净利6.66亿元,同比下降30.63%,环比增长93.34%;毛利率16.03%,同比下降5.83ppt,环比下降0.94ppt。     点评:     硅料持续放量,成本进一步优化。2020年上半年,公司实现硅料销量4.5万吨,同比增长97.04%,持续满负荷生产。产能利用率达116%,其中单晶占比90.86%(截至目前单晶料占比已达95%以上)。同时,公司持续优化硅料生产成本,2020H1硅料平均生产成本3.95万元/吨(较2019全年平均降0.38万元/吨),新产能平均生产成本3.65万元/吨。2020H1受终端需求较弱影响,硅料价格下行,对公司盈利产生一定影响。7月以来供给端受新疆产能减产及运输受限影响,目前致密料价格已涨至8.3万元/吨年内高点,价格提升叠加持续降本,公司盈利有望同步增长。     下半年全球需求向好,硅料价格有望维持7万元/吨。2020H2国内光伏装机将由2019竞价项目、户用项目为主切换至2020竞价项目、2019-2020平价项目为主,项目装机空间分别为26和11+33GW,分别需在2021H1和2021年底并网,有效支撑今年下半年及明年需求。2020Q3及Q4国内需求分别有望达10和20GW,Q4全球装机有望超40GW,对应硅料年化需求约43万吨,以此供应需求测算,硅料价格有望维持7万元/吨。     电池产能放量销量增长,盈利能力有望改善。公司眉山一期7.5GW电池产能于2020Q2投产,眉山产能兼容21x及以下所有尺寸电池产品,公司电池片产能达到27.5GW(其中单晶24.5GW)。得益产能放量,2020H1公司实现电池及组件销量7.75GW,同比增长33.75%。上半年,受终端需求较弱影响,电池片价格同比下跌30%以上,公司依托行业领先的成本控制能力,通威太阳能2020H1实现净利1.87亿元。近期,受国内外需求回暖以及硅料硅片价格上涨传导,电池片价格较上半年低点已回升10%,Q3、Q4全球光伏装机逐季向好,对价格提供良好支撑,公司盈利有望改善。     盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年实现营收453.89、559.12和671.92亿元,同比增长20.9%、23.2%和20.2%,归母净利38.28、48.18和59.01亿元,同比增长45.3%、25.8%和22.5%。摊薄EPS0.89、1.12和1.38元/股。对应2020-2022年PE分别为28.7、22.8和18.6x,维持对公司“买入”评级。     风险因素:新冠疫情等导致全球光伏装机不及预期风险;技术路线变化风险;产品及原材料价格波动风险等。
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